科达机电()新型墙机超预期，清洁煤气炉迎来重要拐点[中金公司][推荐]
公司动态：《节能减排十二五规划》拟大力发展新型墙体材料，至2015年应用比率达到65%以上；媒体报道公司液压泵产品获得国家新产品鉴定。
新型墙材机械业务：政策扶持、势头迅猛，正在超预期。按行业专家分析，我国新型墙砖2011年成本开始低于传统实心粘土砖，加上明确的政策支持，目前应用渗透率正处于快速提升期(目前不足20%)。公司与新铭丰的整合已实施；原公司领先的蒸压砖生产线与新铭丰领先的蒸压加气混凝土砌块生产线(蒸压砖承重，加气砖用于隔断)，在各自客户资源及项目管理能力上的互补潜力正迅速转化为订单能力，协同效应明显体现，按当前订单形势，不考虑并表因素(会计上新铭丰今年8月开始并表)，估计今、明年该业务收入合计6、10 亿元，净利润率可达15%。
清洁煤气炉：沈阳项目进入试车、设备销售开始受认可，市场预期扭转在即。公司中报预计沈阳项目3季度供气，多渠道信息显示该项目已进入调试尾期，近期投运将扭转投资者前期因项目进度屡屡慢于预期的悲观情绪，仍预计沈阳项目投产后年贡献约4000万净利润并成为最佳样板项目。设备销售模式下，公司对广西信发铝业的清洁煤气装置总包项目已开工，一方面显示公司商业模式向设备销售转变、目标客户从陶瓷行业向氧化铝/焦化行业转变的“两个转变”策略见效，另一方面，该项目在氧化铝产业密集地已产生较好宣传效应，公司清洁煤气装置在氧化铝生产中应用既可解决环保问题又可约两年即收回投资(长期节约成本)的优势开始得到更广泛关注，未来更多设备销售订单落地值得期待。
新产品液压泵近期也获得较高层次认可。公司A4VSO系列液压轴向柱塞泵近日通过国家鉴定，气密封协会等行业专家给予了高度评价，目前公司该产品已在多家重工业用户小批量推广，用户评价较高，明后年或面临从用户小批量试用到规模化使用的增长机遇。
投资建议：维持公司此前盈利预测，考虑并购新铭丰股本摊薄后的2012~13 年EPS预期为0.58/0.83元，对应市盈率17x、12x。公司三大业务中，陶机整合完成相对稳定、新型墙材机械在超预期增长、清洁煤气装置正迎来拐点且前景巨大，重申推荐并建议积极介入。
股价催化剂与主要风险：沈阳项目投运并顺利供气；新型墙材机械业务兑现高增长；反之为风险。

西部建设(002302)公司调研纪要，若待上林花似锦，出门俱是看花人[宏源证券][增持]
事件：我们8 月21 日前往西部建设调研，与公司管理层进行了深入交流。
公司计划收购中国建筑的五家混凝土生产企业进行资产重组，将借助中国建筑的地位和分布全国的业务进驻内陆，进行战略布局提高业绩；中国建筑预通过本次重组将其打造成具有国际竞争力子公司品牌第一家，因此将来会有很多政策上的支持。公司的专有技术可降低单位水泥成本，同时新启动的水泥项目应用了最新的生产流程具备成本控制优势，增加了与水泥企业的谈判筹码。
资产重组方案待国资委审批，借助中国建筑平台业绩将提高。公司与中国建筑的资产重组方案已报国资委进行估值，批准后有望9月份能上报二董，进展静观国务院审批进度。中建施工企业遍布全国，建筑施工在国内排名第一，混凝土用量很大，而这些项目还都没有涉足，潜力巨大重组外部问题一是进入新区域的生产资质，；二是土地问题。
重组内部问题是管理对接，中建商砼是中建旗下最大的混凝土企业，排全国第四，中建筑将以这两家搭建管理平台。
专有技术降低单位水泥成本，新启动水泥项目具备成本控制优势，增加谈判筹码。西部建设的专有技术令公司相比较小企业的单位成本中水泥用量较低，水泥价格高对公司反而有利；西部建设是乌鲁木齐最大的龙头企业有话语权，议价能力较强，能以低价获得水泥。刚启动的水泥项目日产3000吨，距离乌鲁木齐和西北煤化工园区均100 公里，加上子公司构成一条线，在这条线上一年最多120万英尺，市场疲软时需求的水泥可以自给。该生产线用了最新的生产流程，在成本控制上具有一定的优势。未来会继续通过收购兼并获得一些小型水泥企业保证水泥供应。这样可以增加了将来与水泥企业的谈判筹码。
未来发展前景光明，中国建筑重点打造品牌。中国建筑世界500强排100，国内排第七。西部建设与中建筑的资产重组是中国建筑整合旗下业务、培育专业子行业运作平台开篇之作，预通过本次重组将公司设打造成具有国际竞争力子公司品牌第一家，因此将来会有很多政策上的支持，西部建设的混凝土销路将走出西北走向全国，进行新的战略布局。
预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.88 和 1.02 元，对应当前股价PE 分别为13.40和11.56，维持“增持”评级。

宁沪高速()镇江支线出售定价合理，对公司整体盈利影响较小[申银万国][增持]
溢价60%出售沪宁高速镇江支线，单公里售价为2277 万元。公司于9 月10日与镇江交通局签署合同拟出售沪宁高速公路(江苏段)镇江支线。出售标的包括镇江支线9.225公里路段的土地使用权、道路桥梁及沿线交安设施、绿化房建产权及收费公路经营权。镇江支线账面净值为1.3亿元，收购价格为2.1亿元，溢价约60.67%，平均每公里收购价格为2277 万元。
收购价格合理。我们认为本次资产出售的价值评估较为合理：1)本次评估假设与预测相对合理，评估假设收费年限不变、收费标准每5年调一次每次上调10%，在车流量与路费收入方面则选取第三方工程咨询机构编制，相对专业与严谨；2)从收购PB 来看，收购标的PB为1.6 倍，较大幅度高于目前公司的PB；3)收购价格为每公里2277万元，剔除折旧影响后与目前东部新建公路单位里程造价相近，因此从重置成本角度看处于合理区间。
沪宁高速镇江支线净利占比很小，出售对未来盈利能力影响不大。从过去两个财政年度来看，按镇江收费站实际入出口流量等数据测算通行费收入，并考虑该路段养护成本、公路经营权及土地使用权摊销及相关税费后，镇江支线净利润分别占公司总净利0.22%与0.25%，占比较低，因此该部分出售对公司未来整体盈利能力影响较小。
维持盈利预测与增持评级。本次资产出售给公司带来8000 万左右的营业外收入，扣税后对每股收益影响约0.01元，整体影响较小。考虑影响不大，我们暂不上调盈利预测，维持2012-2014 年EPS 分别为0.47、0.5、0.53元，对应目前股价PE 分别为9.4X、8.9X、8.7 倍，维持增持评级。

中远航运()8月经营数据点评，重吊船和半潜船是经营亮点[申银万国][增持]
公告/新闻：中远航运公告经营数据，2012 年8 月公司完成货物运量90.6 万吨，同比增长14.6%；完成货物周转量49.7亿吨海里，同比微降2.2%。
维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司2012-2014 年每股收益为0.00 元、0.05 元和0.09元的预测，对应最新股价的PB为0.94X；估值处于历史最低水平。中报风险充分释放过后，公司业绩处于逐步改善的过程中；我们维持公司“增持”投资评级。
8 月重吊船和半潜船是亮点，单位油耗回归至历史均值水平。(1)2012 年8月份公司运量同比增长14.6%至90.6万吨，维持了前期运量稳步上升的趋势。(2)分船型数据看，重吊船和半潜船8月份完成航次较多，运量分别同比增长63.3%、86.2%至8.7 万吨和2.4万吨。我们在前期报告中，多次提到2012年下半年及2013 年公司的半潜船业务经营将会出现明显改善；8月份数据一定程度上验证了我们前期的判断。(3)7 月份急升的单位油耗本月降至7.7kg/千吨海里，回归到历史正常水平(2012 年7月份单位油耗曾高达8.6kg/千吨海里)。
短期而言，等待或许是最佳策略；当前是中长期资金的较佳配置时点。公司中报公告后，我们判断公司业绩的最困难的时间已经过去。从分船型市场看，半潜船市场和汽车滚装船市场将会由于市场供需状况的提升经营状况明显改善。而同时，干散货市场的不确定性仍然较大；进入7月份之后，BDI仍处于非常疲弱的状态。考虑到公司业务较干散货市场有一个季度到半年的滞后期，我们倾向于认为：虽最坏时期已经过去，但是整体经营环境未见明显改善。建议投资期限相对较短的资金继续等待，中长期资金可以开始配置。

长安汽车(000625)8月同比高增长，结构继续改善[中信建投][买入]
事件：公司公告8 月销量。8 月福特、微车同比高增长，库存下降。综合公司及乘联会数据，8月长安福特、长安马自达、微车、自主轿车批售销量分别3.30、0.54、1.09、3.68万辆，同比62.5%、6.6%、69.3%、1.4%，环比25.5%、40.6%、-8.3%、-22.1%。福特、微车同比高增长除新车贡献外，与去年同期基数偏低有关。
自主轿车环比降幅大，因本部高温假及逸动生产线改造影响。
我们估计福特8 月终端零售继续高于批发数，经销商库存连续两个月下降；自主轿车、微车8 月零售也高于批售数，有利于9月批售放量。
销售结构继续改善。福特8 月销量中新福、蒙迪欧、老福、嘉年华分别、4594、、2696辆，盈利能力较强的新福、蒙迪欧占比上升，嘉年华销量及占比下降。
8 月微车销量中欧诺、金牛星约6500、6000 辆，高端产品占比继续上升。自主轿车中，逸动销量仅1729辆，主要受生产线改造影响，9 月后销量将明显回升；新上市的悦翔V3 终端销售较热烈，当月销量2217辆，产能不足；奔奔迷你销量2900 辆，绝对量及占比继续下降。
福特战略积极推进，本部结构调整显成效，继续首选推荐。公司本部及合资子公司9 月销量将受益季节性、库存效应和新车上量(1.5L欧诺、M201)，可望环、同比大幅增长。福特新战略正在积极推进，符合我们的预期，我们对其新一代产品、技术的竞争力非常看好；公司本部中高端微车、轿车上市及政府补贴落实带来明显的减亏效应，好于我们的谨慎预期。公司依然是我们行业内的中期首选推荐品种。

精锻科技()深度分析报告，变速箱结合齿成为增长的新引擎[安信证券][买入]
公司是生产乘用车精锻齿轮的龙头企业。公司是一家掌握先进齿轮模具设计开发与制造核心技术、采用冷温热精密锻造成型技术、专业化制造高品质汽车齿轮的高新技术企业。公司主要产品为汽车差速器用锥齿轮(半轴齿轮、行星齿轮)、汽车变速箱结合齿轮。2011年公司锥齿轮在乘用车市场的占有率为30.59%。
客户结构优化，为公司打开高速成长空间。公司2012年上半年对外资、合资品牌车型配套齿轮的营业收入为1.59亿元，占总营业收入的76.9%；而对自主品牌车型配套的营业收入占比仅为23.1%。从2010年开始GKN一直是公司最大客户，至2011年底公司对其业务收入占比为23.5%，其中GKNBlowingGreen(吉凯恩鲍林)占比12.18%，吉凯恩郑州占比11.31%。2011年公司大众业务营业收入占比为15.88%，大众跃居成为公司第二大客户，其中公司对大众卡塞尔的出口业务收入占比为7.45%。目前大众、通用已成为公司最主要的客户。我们认为公司产品得到国际车企巨头的青睐，必将能在国内外市场迅速提升公司产品的知名度，为公司国际业务继续拓展创造更有利的条件。
变速箱结合齿业务将成为公司业绩增长新引擎。2011年公司结合齿收入仅占总收入的5.8%，市场占有率仅为1.14%。双离合器变速箱对齿轮的精度和强度要求较高，主要采用精锻工艺制造。公司结合齿轮目前主要为大众DSG和国内自主车企DCT等双离合器变速箱配套，其中为大众配套的比例为25%左右。公司产品在性价比上具有优势，未来有望扩大对大众的配套比例。双离合器变速箱因为其优越的燃油经济性，未来在国内将会有较快的发展，因此公司变速箱结合齿业务将会较大幅度的增长。
盈利预测与估值：预计公司2012-2014摊薄后EPS分别为0.76元、0.94元和1.19元。公司作为国内乘用车精锻齿轮的龙头企业，未来受益于锥齿轮业务的平稳发展，以及结合齿业务在国内市场进口替代的快速突破，公司营业收入及净利润有望保持较快增长。因此我们给予公司的目标价为16.72元，对应于2012年22倍的PE，投资评级为“买入-B”。
风险提示：汽车行业销量大幅下滑的风险；出口市场增幅下降的风险；新建项目投产后短期内折旧过高的风险

天一汽车()8月销量点评，销量再创新高，旺季值得期待[中投证券][强烈推荐]
公司8月销量5.3万辆(同比+39%，环比+8.2%)，单月销量创历史新高。其中皮卡同比-2%，环比-1%；SUV同比+127%，环比+5.7%；轿车同比+4%，环比+19%。金九银十旺季来临，公司销量有望达到新的高度。
天一汽车将充分受益汽车消费结构变迁：二三线汽车需求快速释放，消费升级刺激中低档SUV爆发，公车采购自主化提升发展空间；公司价值显著，目标价18元，维持“强烈推荐”，建议积极配臵。
三线汽车需求发力明显，高性价比将成为未来产品方向。SUV受益汽车消费升级，三年后销量有望达到300万辆，低端SUV年销量有望翻番；皮卡潜在市场空间巨大，政策放松及出口推动，需求仍有潜力。
中低收入人群消费升级刺激中低档SUV需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份，地县级市场快速释放，中低收入的消费升级加速，8-12万SUV迎来需求高峰；公司SUV新车型H6和M4凭借高性价比获得终端用户认可，持续热销！
新产能爬坡上量，预计全年16万，量价齐升，盈利贡献值得期待。公司天津工厂产能20万，主要生产H6和C50，基本达产，预计全年16万；新产品量价齐升，产品结构持续优化，产能利用率稳步提升，盈利贡献有望超预期，预计新工厂全年毛利率水平有望超过25%。
“新车放量+出口扩张”提升销量规模，“规模效应+产品升级”提升盈利能力。新车型进入快速放量期，出口扩张保证需求景气和成长空间，12年总销量增速为30%+；随着销量规模上升，产能利用率提升，产品结构升级，公司高盈利水平将巩固。
投资建议：我们预计公司12-14年实现收入404亿、469亿和537亿元，归属于母公司净利润为47亿、57亿和65亿元，12-14年EPS为1.55、1.87和2.14元，当前PE为10.4、8.6、7.5倍。给予12年12倍PE估值，目标价18.00元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：汽车消费低迷，合资品牌降价，自主品牌价格战等影响公司收入和盈利。

中国平安()2012年8月保费收入点评，寿险新单增速回升显著[申银万国][买入]
事件：中国平安发布月度保费收入公告。根据《保险合同相关会计处理规定》，平安寿险、产险、健康险及养老险于2012年前八个月的原保险合同保费收入分别为9 189 724 万元、6 466 368 万元、14 643 万元及417 034万元。
统计口径下(未经调整处理)平安寿险、产险、健康险及养老险于2012 年前八个月累计规模保费分别为13 765 967 万元、6466 368 万元、31 124 万元及444 425 万元。
产、寿险保费增速维持高位。1)平安寿险2012 年前八个月实现保费919 亿元，同比增长6.64%，8 月单月实现保费85.9亿元，单月同比增长17.05%，维持近期较高的增速。2)前八个月准则调整前保费1377亿元，保费确认率66.76%。3)平安产险2012 年前八个月实现保费646.6 亿元，同比增19.94%，8 月单月实现保费80.8亿元，单月同比增长22.2%。扣除8 月单月保费，寿、产险2012年前七个月保费同比分别增长5.67%和19.62%。
八月单月个险新单同比增长15%左右，下半年增速领先同业。2012年寿险行业遭遇困境：1)营销员增员更为困难，增员费用提升，2)高利率环境抑制投资型保险需求。中国平安面临产能增长瓶颈，上半年增速落后于其他三家上市险企。由于去年同期趸缴和“停售”基数影响，平安寿险2012年上半年个险新单负增长25%。2012 年下半年，平安寿险的高基数影响消除，保费有望实现高于同业的增速，而7、8两月个险新单增速预计在20%左右。预计
平安寿险2012 下半年新业务价值同比提升20%左右，全年将与2011 年基本持平。
产险保费增速维持20%左右，较强的渠道掌控能力决定其较高的保费增速和稳定的盈利水平。平安车险50%以上保费来自交叉销售和电话渠道，对于渠道掌控能力显著高于其他公司。因此中国平安的保费增速与盈利水平受行业竞争加剧的负面影响较小。车险费率市场化改革渐近，平安产险符合自行拟订条款、费率的条件，管理、品牌优势明显。平安产险保费快速增长，且成本率稳定，未来仍将实现利润持续增长。
税延型个人养老保险试点渐行渐近，平安寿险最受益。预计四季度税延型个人养老保险郑州试点可能推出，且将陆续在其他城市、甚至全国推广，较大程度上带动养老保障型产品的销售。根据我们测算，养老保险税收优惠政策将为行业带来10%左右的保费增量，对保险公司的内含价值贡献在5%-10%。平安寿险凭借其强大的销售能力、完善的城市销售网络、以及广泛的企业和个人客户资源，将最大程度受益于养老保险税收优惠政策。
维持买入，首推中国平安。我们看好保险行业的相对大盘的相对收益和中国平安相对保险行业的相对收益，主要原因是保费和净利润增速回升，以及政策预期的兑现。经过前期调整，中国平安目前新业务价值倍数4倍，仍严重低估，预计未来仍有20%的上涨空间，维持买入。

中国太保()未雨绸缪还是杞人忧天？[中金公司][推荐]
事件：中国太保 2012 年9 月9 日晚公告公司董事会拟在H股进行定向增发，对象为新加坡政府投资、挪威银行、阿布扎比投资三家机构，共计增发约4.6 亿股。每股增发价格为22.5港元，较上周五收盘价折价2.6%，较过去一个月平均收盘价折价7.9%。
股权增发隐含管理层谨慎预期。太保集团/寿险/财险上半年偿付能力充足率达到271%/183%/194%，远高于监管要求的150%。
同时，近期太保寿险已获准发行不超过75 亿元的次级债。此外，公司还有约250亿的次级债发行空间。综上考虑，在定向增发前，集团偿付能力充足率水平可以保持在350%以上的较高水平。我们认为，公司在目前估值较低的水平下定向增发约100亿港币，显示公司对自身发展前景较为谨慎的预期。
无锁定期限将对股价产生压力。定向增发后总股本由86 亿股增加至90.6 亿股，预计摊薄EPS/NBV约5%，而小幅增厚BPS/EV。
但由于此次定向增发并无锁定期，股价在凯雷减持后可能再次面临类似的压力。另外，定向增发还需要在4个月之内获得相关监管机构的批准才能正式生效，我们将在此之后调整业绩预测。
支持公司中长期业务快速发展。正如公司管理层在分析师电话会议上所强调的那样，此次融资将1)满足未来业务发展对资本金的需求，2)把握未来健康险/养老险发展的机遇，3)应对资本市场的波动，4)适应未来偿付能力制度的变化。
估值与建议。中国太保目前A/H 股股价对应于2012 年业绩的P/EV 倍数分别为1.5/1.4 倍。我们维持之前《9月多空策略》的观点：由于下半年公司业务增长难有惊喜，并且H股二级市场面临持续减持压力，短期内公司股价表现将较为平淡。但考虑到公司寿险业务在结构转型方面成效显著且价值增长领先同业，中长期我们仍然维持中国太保A/H股“推荐”的投资评级。
风险因素：股票市场下跌导致公司投资收益及净资产缩水。

西王食品(000639)公司未来发展脉络清晰[国信证券][推荐]
健康小油种前途光明。随着人民生活水平的提高，健康环保的理念日渐深入民心。民众对转基因食品抵触情绪日益浓厚，“非转基因”标签将是健康小油种的主要竞争力。另外，国内食用油产业比较混乱，国家通过《预包装食品营养标签通则》、《食用植物调和油标准》等政策打压的同时也能起到扶持健康小油种的作用。
公司品牌建设已初具成效。从之前的“6+6”策略到现在的“188”市场布局方案，公司一直在下大力气开拓市场，而成效也是显著的。到今年8月份，营销终端已经超过5 万家，今年公司打算将终端扩充至7 万家，明年计划扩充到10万家。而营销终端的扩展带动小包装玉米油销量迅速提升。今年上半年已经销售4.54 万吨，全年预计将销售13-15万吨的小包装玉米油。而2013 年小包装有望销售20 万吨。
公司具备自身的竞争优势。随着集团玉米加工产能的扩充，玉米胚芽自给量有望继续提升。另外公司和诸城商贸、大成实业等企业建立战略合作关系，保证了玉米胚芽和毛油的供应。而长寿花控制了东北和内蒙一带的胚芽原料，主要以外购胚芽自产毛油再精炼进行灌装。西王和长寿花大致已控制了全国60%的原料。
公司发展空间被低估。整个市场最大误区就是将公司发展空间局限在玉米油上。在玉米油产业逐步触碰天花板的时候，公司将着重开发其他健康油种。如果公司品牌建设到位，产品健康得到确认，公司的发展空间将被数倍放大。这也是为什么公司在这几年发大力气投入的重点所在。
风险提示。若玉米胚芽价格大幅上扬，公司小包装无法随之提价影响毛利率；若市场竞争加剧，出现恶性竞争状况，影响整体行业发展。
考虑公司“品牌+市场空间”双升，维持 “推荐”评级我们将12-14 年公司EPS上调至0.65/0.99/1.44，同比分别增长6.56%、52.3%、45.5%。我们维持公司“推荐”评级，一年期目标价17.82-21.78 元(13PE18-22)。

开创国际()公司调研报告，政策支持和鱼价上升带动盈利恢复[中投证券][推荐]
公司捕捞的鲣鱼和竹荚鱼鱼价上涨到历史新高 鲣鱼产量稳定，竹荚鱼产量经过前两年大幅下降后，今年降幅已温和鲣鱼今年上半年价格相对去年上涨25%竹荚鱼鱼价上涨35%；鲣鱼产量三季度是渔休，今年产量主要看四季度，我们预计今年捕捞量4.6万吨左右，相对去年略有下降。竹荚鱼从08年高峰9万吨下降到去年2万吨，今年产量估计接近2万吨，产量再降幅度不大(见图表5)。
上半年鲣鱼价每吨1800美元，捕捞量3.38万吨销售才2.62亿，说明部分产量没有销售，因此三季度会多出一块营业收入我们预计三季度将多出1个亿营业收入。
竹荚鱼减产利空已基本出尽，公司将之前捕捞竹荚鱼船只分散到西非、南极和格陵兰岛及法罗群岛等海域捕捞 这有助于分担公司大型捕捞船只成本这项业务安排有利于减轻公司营运成本，我们预计今年四季度不会出现去年四季度般的巨亏。
公司燃油补贴相对稳定.今年有望发放造船补贴我们计算了公司这几年的燃油补贴(见图表4)，基于政府油补长期政策，公司燃油补贴2012-2014年将相对稳定，有利公司实现经营盈利。同时今年有望收到大连建造的两艘金枪鱼船(金汇8号和金汇9号)造船款30%补贴金(相当0.66亿元)，我们预测今年能实现1.63亿利润。
公司盈利恢复上升 股票估值偏低基于公司金枪鱼产量相对稳定增长、金枪鱼占公司营业收入比提高以及政府油补、船补和息补政策，我们预计2012-2014年盈利为1.63亿、1.82亿和2.03亿，我们计算公司内在价值14.5元，股票现价相对内在价值有较大折让，反映市场对公司盈利过于担心。我们给予公司推荐评级。

友好集团()更新报告，商业扩张迅速，地产弥补业绩[国泰君安][增持]
2012年上半年百货业务发展情况：主力成熟门店收入增速同比受经济环境影响都有所放缓，但由于有多个处于成长期的门店，整体增速还在30%以上。
毛利率因促销增多有所降低：2012 年上半年由于收入放缓，几个主要门店加大促销力度，导致毛利率同比下滑1个百分点左右。
超市情况：2012年上半年增速50%左右，同店增10%，百货下属的超市经营规模较大，情况较好，独立超市门店一般，多布网点对公司整体有力，消费卡可以有更多选择。
地产情况：汇友项目总面积140 万平，50%权益，预计总收入80亿，三年左右结算期，今年进入结算高峰，可以平滑这几年商业由于开店较多产生的业绩缺口。
竞争格局：乌鲁木齐基本垄断，但地州上部分民营企业有先发优势，特别是汇嘉(拟上市企业)，其年收入规模20亿左右，地州门店位臵较好，有一定壁垒。
未来扩张：公司已公告项目预计2-3年培育期，现有地产项目结算后可以开始贡献利润。但目前一些地方政府希望引进公司，不排除持续有项目推出。考虑资金限制，公司未来开店主要考虑租赁方式。
新疆经济受到援疆项目拉动，增长势头良好，消费受益经济增速将高于中东部地区。公司作为区域商业龙头，扩张大步流星，短期业绩低谷由地产弥补，长期高增长有持续能力。预计2012/13年EPS1.00/1.32元，其中地产0.56/0.82 元。维持目标价13.8 元，增持评级。

*ST创智(000787)脱胎换骨、迈向新纪元[国信证券][推荐]
公司股票合理价格在9.34元—12.43元之间综合几个方面的估值，并考虑公司独特的盈利模式、成长性及目前市场环境，我们认为公司股票合理价格在9.34元—12.43元之间，相对于13年预期EPS动态PE在12.8倍—17.1倍之间，相对于公司停牌价4.68元有100%—166%波动幅度，若能重组成功，是未来不错的投资品种。
重组方案：国地臵业作价较低、对流通股东有利大地集团为使*ST创智恢复上市，不仅将集团旗下盈利能力强的资产——国地臵业注入上市公司，注入资产作价29亿，评估非常谨慎，实际价值远高于次数，并将中小股东破产重整时让渡的5294万股股份悉数退还。而且还承诺恢复上市后维护股价，处处显示大股东的良苦用心！！。
国地臵业：正真的城市综合运营商、盈利能力强公司土地级整理业务目前在成都龙泉驿区约7KM2范围；其业务有别于“传统土地一级开发”，公司更注重土地整理“两端”，更注重于区域的整体策划和超前规划、注重完善区域配套、择机开发方式，逐步提升片区的价值，以推动片区高标准、高层次的建设和发展。而采用固定回报模式有利于风险控制.
重组后，公司主业突出、未来几年将高速成长假设国地臵业成功注入公司，现实预计，12--15年公司收入8.05/12.11/16.07/21.4亿元，净利润5.83/8.42/11.52/15.45亿元，保持较快速度增长趋势，按增发后总股本(11.587亿股)测算，EPS分别为0.50元、0.73、0.99元和1.33元。该盈利还未考虑未来新拓展项目带来的收益。
风险提示宏观调控导致经济下滑超预期，进而对土地市场产生影响；公司一级土地整理收入虽然采取固定回报模式，与土地批租与否无关，但若公司实际投资低于计划，可能使公司某年业绩低于我们预期。
成都房地产市场潜力巨大、土地供应紧张成都是为西部重镇，享有“西部之心”美誉，是西部综合实力、辐射能力最强的城市，房地产市场仍具有较大潜力、需求较大，而土地市场供应很紧张，土地价格长期看涨，对从事一级土地整理的公司有利。

四维图新(002405)事情正在发生变化[中信建投][买入]
业务布局：多层次的盈利模式和B2B+B2C相结合的发展框架。目前，车载业务依然是公司最重要的核心业务，也是公司最重要的现金奶牛。今年随着日系车的好转，前装渗透率的增加以及部分宝马车的转投，公司在这块业务应该会扭转去年的颓势，实现一个较快增长。但由于诺基亚日暮西山，公司今年总体业绩会受到较大的影响。目前，公司业务目前正在布局，今后会形成一个以License+服务+项目为主的收费模式，另外，在商业模式上，也会逐步形成B2B+B2C相结合的发展框架。
发展战略：专注于“地图内容”和“车载”两个核心。在发展战略上，目前公司更多的专注于“地图内容”和“车载”这两个核心，未来战略也将始终围绕这些细分领域去做。而对于移动互联网，由于盈利模式的模糊，公司则显得更为谨慎。但我们认为四维如果能够踏实的把内容的精准度、快速更新做好，加上公司在Telematics等方向上的布局，公司应该更专业，能逐步形成与竞争对手更加差异化的产品和发展方向。并能在汽车领域——目前电子地图最重要的现金奶牛，形成更为领先的优势。
公司估值：可以享受高估值。总体来看，四维可以享受高估值，主要在于以下五个方面：1、竞争环境：牌照限制、自然垄断、主要竞争对手就高德一家；2、产品复制性：产品复制性强，产品的边际成本极低；3、市场空间：汽车和手机提供基本性增长空间，互联网和移动互联网具备很强的发展想象空间；4、盈利模式：目前以License为主，今后在某些产品上会按年按台收取服务费，并具有累加效应。5、资源的稀缺性：在A股市场，类似四维的企业很少。此外，由于还涉及到地理信息产业、车联网以及移动互联网，因此公司还可以享受主题性估值溢价。
盈利预测与估值。随着小非减持的到位，诺基亚对于公司业绩影响的逐步减小，公司其他业务布局的效果开始体现，特别是明年汽车业务新客户、新盈利模式的出现，公司今年在业绩上是个低点应该是个大概率事件，从长期来看，公司业绩将会反转。我们预测公司今后三年EPS分别为0.46、0.62 和0.83 元。我们预计公司业绩低点可能会出现在今年三季度。

天一达()如期增资海达数云，全年业绩或因基建加速超预期[申银万国][买入]
公司公告使用超募资金1755 万元增资控股子公司海达数云。海达数云由公司与武汉大学摄影测量与遥感专业王少华博士在今年3月份合资成立，主要业务为研发和生产三维激光扫描产品。首期注册资本300万元，双方资金来源均为自有资金，公司持股65%。双方约定半年内增资至3000 万元。此次王少华博士以专利和软件著作权等作价945万元同步增资，增资后公司持股比例保持不变。本轮增资主要用于2012 年-2013年设备购置(15%)、研发投入(68%)和新增流动资金(17%)等。公司预计2014 年-2016年三维激光扫描仪量产后将实现净利润1143 万元至4017万元。我们认为量产后海达数云将可以满足自身技术和产品研发的资金需求。
自有品牌2014 年实现量产，前期代理外资品牌打通渠道。2012 年-2013年公司将完成三维激光扫描硬件和系统软件研发，在这期间公司通过代理丹麦Reson 等外资品牌方式掌握渠道资源，为2014年销售自有品牌打好基础。
三维激光扫描技术难在软件和系统应用，以知识产权增资缩短进入市场时间。在用硬件设备获取点云数据后，还需要进行数据处理、三维模型重建和模型可视化等步骤，并应用于数字考古、文物保护、制造业等领域，因此软件和应用同样非常重要。此次王博士以专利和软件著作权进行增资，可以帮助公司快速进入考古、文物保护等市场。
我们维持2012-2014 年EPS 为0.43 元、0.59 元和0.85 元的盈利预测。预计三维激光产品将增厚2014年-2016 年EPS 0.07 元、0.15 元和0.20元。近期发改委批复了多个大型基建项目，我们认为铁路、公路和轨道交通等基建工程提速将刺激测绘等高精度定位的市场需求，公司业绩或有超预期的可能。如果GNSS测量产品全年收入增速达30%且保持上半年47%的毛利率水平，2012年EPS 约增厚0.05 元至0.48元。我们认为公司理应享受北斗/卫星导航产业和行业平均估值，以及三维激光扫描和多波束测深等打破外资垄断技术的估值溢价，给予2012年30 倍-35 倍PE，维持12.9 元-15.1 元目标价和“买入”评级。

华仁药业()不仅是产能，更是产品[齐鲁证券][推荐]
收购洁晶药业在区域上也将有利于拓展公司销售半径：我们统计了洁晶药业目前销售区域，包括陕西、江苏、河北、山西、郑州、新疆、江西、四川共8个省市均有大量产品中标，产品也主要以治疗性输液为主，和公司目前本身不仅在产品刚好形成互补，同时在区域上有利的保证了销售可及性；
整体上我们认为收购将非常有利于公司扩张产能，丰富产品线以及拓展营销渠道，在合理利用资源的前提下有效了增强了公司在输液市场的竞争力；
同时，公司目前腹膜透析产品销售逐渐进入预期轨道，今年预期覆盖病人数将从上半年的200人增加到500人以上，目前公司在山东地区每月供给量超过4000 袋，广州地区销售状况更好，我们预计全年销售有望超过30 万袋，2013年销售有望超过百万袋，产品放量在即，
前期我们已对盈利预测进行过调整，因此此次不再调整盈利预测，预计公司2012-14 年净利润分别为1.04亿元、1.34亿元和1.72 亿元，同比分别增长18.9%、28.6%和28.8%，对应EPS 分别为0.48 元、0.63 元和0.81元，维持“增持”投资评级。

智飞生物()股权激励彰显公司长期发展信心[长江证券][推荐]
智飞生物推出股权激励计划：拟以 28.40 元的行权价格向部分高级管理人员以及核心技术人员授予400万份股票期权，股权激励行权条件从2012-2015 分为四期进行考核。
激励计划覆盖面广，有利公司长期发展：此次股权激励计划共计授予股票期权400 万份，其中首次授予360 万份，预留40万份在一年之内授予。激励对象为公司部分高级管理人员和核心技术人员，共计122人，占公司总员工数的14.77%，预留股份有望进一步扩大覆盖面。广泛的激励面将公司核心员工的利益与公司股东利益绑定，有利于公司长期发展。
增长目标体现公司发展信心：股权激励计划规定的行权条件中，2012-2015 年每年净利润相对于2011年的增长率分别不低于33%、60%、120%和240%。较快的增长速度体现了管理层对于公司发展的信心。
自主 Hib疫苗即将上市，与默沙东合作逐步深入：公司自主研发Hib 疫苗于今年年初获得药品注册批件，目前生产车间已经通过新版GMP认证，预计公司自主Hib 疫苗能够在四季度投入市场，高毛利自主产品的推出有望提升公司整体盈利水平。同时与默沙东的合作不断深入，在今年7月默沙东签订新的代理合同，维持销售合作关系，同时还就口服轮状病毒五价活疫苗在国内的III期临床展开合作，未来该产品上市以后公司将有国内专营权。
维持“推荐”评级：公司主营经历了调整，主要是传统产品的销售遇到瓶颈，但随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入，公司产品线将会注入新的活力。我们认为公司产品线的调整已经进入尾声，销售瓶颈的突破已现天一。此次股权激励也体现了管理层对于公司长期发展的信心，。预计公司2012-2013年EPS 为0.72 元和0.95 元（考虑到增值税计税方式调整增厚业绩），维持“推荐”评级。

雅本化学()高端中间体定制新贵初具强者气质[中金公司][推荐]
由目前全球医药、农药行业集中度较高，一些跨国公司掌握了从研发到生产直至销售的完整产业链。因此，能否取得跨国公司的定制生产订单，能否成为其全球产业链的一环，成为中间体生产企业能否获得长期发展的关键。
公司凭借在农药中间体生产方面的核心竞争力，在国内企业中脱颖而出，经过杜邦公司严格的审核而率先加入其全球供应链，说明公司已具备加入世界“高端产业链条”的能力和经验。定制业务一旦形成，就有极强的稳定性。公司已真正进入跨国公司供应链体系，通过服务于跨国公司而进入全球产业链，进而获得全球市场的利益。
公司募投项目13 年争取全部达产并贡献大部分净利，保证13 年业绩80%增长。南通与盐城项目逐年投产，新品种不断导入确保14-16年复合增长在60%以上。南通基地重点在抗肿瘤、心脑血管疾病、抗病毒、抗过敏等大药的中间体定制上，未来全部建成年销售收入可达10亿元以上。同时新客户群体进一步扩大，改善对杜邦公司的依赖度。盐城基地重点发展农药中间体和原药制剂，拥有更强的市场优势。未来全部建成年销售收入可达10亿元以上。
估值与建议：我们预测公司2012-2014 年全面摊薄EPS 为0.42 元、0.75 元和1.35元，相应动态市盈率分别为41、22 和13 倍，若南通项目和盐城项目建设能较快顺利投产的话，将会大幅增厚13 年和14年的EPS。公司未来超出预期的可能性极大，因此可享受一定溢价，我们给予13 年30 倍估值，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价23元。
风险：1. 公司募投项目不达预期；2. 新增订单量少于预期；少数品种面临下游新药不能获批上市的风险。