()():预计13年水泥盈利或将缓慢回升 预计13 年水泥盈利或将缓慢回升,华北区域供需基本稳定。由于12 年整体下游基建开工延缓,地产仍然受到政策影响导致需求处于全年较弱水平。12年二、三季度区域协同在供需失衡环境下难以维系价格,从而导致了水泥业务业绩有所下滑。预计13 年区域产能增速约为5%,需求仍将基本保持3-5%的增长,并考虑到部分落后产能淘汰(区域落后产能占10%)以及明年基建项目将同比有所回升,预计13 年区域水泥行业盈利将同比回升,预计吨净利提升空间至少在5 元/吨。 预计下半年地产业务毛利率略有下滑,13 年结转面积将温和上升。一方面,从季节上来看,由于三季度公司地产项目结转是淡季;另一方面,从结转结构上来看,由于上半年中高端限价房结转比例较高,而自三季度起,将以低价保障房为主,整体业务毛利率将有一定程度下滑。同时,公司由于目前仍有约590 万平米土地储备,并且今年回收地产销售资金超过100 亿,仍有较强的拿地能力,并根据公司目前在售以及13 年将据竣工的地产项目来看,预计13年公司整体地产结转将同比温和增长。 新型建材业务仍将保持稳定增长。公司新型建材业务业绩一直保持稳健增长(约为20-25%)。新型建材业务包括耐火材料(散料、加气砖、耐火砖等)、墙体保温材料(岩棉等其他无机保温材料)、家具以及商贸物流(钢铁、煤炭大宗商品物流为主)。从行业来看,未来爆炸式的增长可能性不大,但由于下游客户以及行业需求相对稳定,预计未来增长仍将保持至少20%左右。 维持12-14 年EPS 预测为0.64/0.82/0.98 元,维持“增持”评级。我们预计,13 年水泥业务整体盈利将随着基建的复工、区域供需稳定以及区域大型企业协同意识提升缓慢复苏,同时,地产业务结转面积提升,预计将对业绩有一定推动作用,我们维持12-14 年EPS 为0.64/0.82/0.98 元,维持“增持”评级。(周小波王丝语) ()(000002):11月销售增速好于预期,强劲势头有望持续到年 万科11月销售金额环比增长25%、同比增长107%,好于市场预期,这是由于推盘量达到超预期的190亿元。公司自7月以来推盘量持续放大、实现销售额646亿元,使2012YTD销售额达到1272亿元,已占瑞银全年预测值的94%。 公司销售业绩快速增长的势头有望持续到2013年 我们预计12月新推盘量将接近200亿元,并预计公司未来2个月的平均签约销售额将保持同比快速增长的势头。我们预计万科4季度新开工面积将达到530万平米,较前3季度平均290万平米的开工量高出83%,并因此预计公司2013年可售资源充足,当前强劲的销售增长势头有望持续到2013年。 11月斥资64亿元新增223万平米土地储备 公司11月新购项目权益容积率面积为223万平米、权益地价64亿元,超过10月再创新高,符合瑞银预期。公司2012年1-11月新增项目权益面积达1029万平米、对应地价287亿元,楼面均价仅2,791元/平米。我们认为万科抓住政府增加供地量的机遇扩张土地储备,将使公司2013-14年的增长基础更加坚实。 估值:维持“买入”评级和11.20元目标价 我们预计公司2012/13/14年EPS为1.12/1.40/1.63元。我们基于2012年预测EPS1.12元和2012年10倍市盈率(参考公司历史平均动态市盈率及行业平均市盈率)得出公司12个月目标价11.20元,该目标价对应2013年8倍市盈率,较我们估算其12年每股NAV有34%的折价。(瑞银证券李宗彬) 2 (责任编辑:admin) |