在股市，人们常常把掺假的东西叫作“水分”，把过分的东西叫作“泡沫”，我没查过词典，这是我自己给股市的“水分”和“泡沫”下的定义。

上市公司掩盖有问题的一面并夸大对自己有利的一面叫作包装，直观一点就叫加了“水分”。国家想把国有企业做大做强，于是企业就顺势而为，开始包装，绝大多数股民只知其一，不知其二，只要是重组的有资产注入的股票就买，分析师也大肆介绍，基金也开始炒作，用不了多久，股价就被推到了资产重组后预期的估值，但实际上公司什么都没变，于是泡沫就形成了。

人民币升值说是金融、地产是受益最大的板块，于是就开始炒金融，地产股，从5元、6元的股炒到了30多元，市盈率从6倍、8倍上升到了现在的60倍，有些分析师讲，这是提前消化；明明是泡沫已经出现，还振振有词地说，牛市是应该有泡沫的；就像百元以上个股票一样，一百多倍的市盈率还在找估值洼地，还在找推升股价的理由。两年来人民币升值了6%多一点，地产、银行股的股价两年都涨了300%、600％，难道我们人民币在不远的将来也会上升300%、600%？如今还在推荐地产、金融股的分析师，我不知道他们是怎么想的，索性他们讲：垃圾股是市盈率都在好几百倍，绩优股的市盈率也应该到好几百倍，那倒也就罢了，说清了，股民还要买，那就是他自己的事了。 其实，把蓝筹股吹出泡沫来，对股市的危害极大。

现在的高价地产股和百元股，每天的换手率平均在1%上下，机构高控盘，几乎就是机构他们自己在换手，他们把自己给吊死了，我们不说他是“纸上富贵”，就说一旦他们遇到资金链出了问题，往下一砸，后果不堪想象，我们后面的牛市如果都像这样，把绩优股的股价一家一家往上推，推到百元以上，然后就把他们高高挂在上面，没有人交易，没有人买卖，只有他们自己慢慢倒手，目前股市还算平衡，但哪一天，系统性风险一来，那些股的风险就太大了。

股灾，绝不会是由象现在的那些垃圾股引发的，垃圾股，ST股不行了，转入三板，悄无声息，谁都不会关注，引发股灾一定的所有人都关注的股出问题了，股民、基金突然对他们失去了信心、信任，于是多米诺骨牌效应产生了， 要是股灾真的来了，那时，国家对他也没办法。当然，目前还不是处在会发生股灾的危险的阶段，但照这样发展下去，难说有一天会出现。

说到“信任”，今天我在广播里听到招商银行董事长讲话了，说是他们在美国出现次级债危机以前就讲将有关次级债的投资都清盘了，他们银行和美国的次级债没有一点瓜葛了。澄清公告很重要，增强企业透明度，可以取信于民。但中行、工行就不一样了，我在8月5日【】一文中说了：“中行、工行投资美国的次级债受损，尽管数量不大，但我查了一下没见他有过公告，大小给个公告。。。。。。”。他们这样做，不发公告，无非就想掩盖点什么？这样的公司一旦遭到信任危机，他们对股市的影响就大了。

炒作一家股票需要一个恰当的理由，包装、水分，可以给炒作提供操纵股价的想象，炒高了，于是就产生了泡沫，有泡沫关系还不大，现在的股市泡沫也不小，关键是，我们核心的上市公司不能给股市产生信任危机，一旦产生信任危机，在高股价下，一场股灾就难以避免了。目前，我们越来越庞大的基金队伍正在成为一架为绩优股生产泡沫机器，但愿那些绩优股不要给我们市场引发信任危机，因为，谁都不想看到股灾会在我们中国出现。

———头狼手记

附贴：

历史上的几次股灾

2007年05月17日 07:29

证券时报记者张若斌

在今年的2月27日、4月19日和5月15日，深沪股市都出现了较大幅度的单日跌幅。“股灾”这个一度远去的词汇再度回响在国内普通股民的耳边，不少股民当天恐慌性抛盘。面对此情此景，我们不妨回顾全球历史上最为典型的几大股灾事件，以让国内投资者吸取一些经验和教训。

1929年：大牛市的最后疯狂

从1928年开始，美国长达十多年的大牛市进入最后的疯狂时期。股票投机成为美国民众的全国性业余爱好，1929年1月2日，纽约证券交易所新年后的第一个交易日一开市，买单就像潮水般地涌来，股价与交易量飞速上升，通用电器等绩优股上涨了20美元左右，其他股价也上升了5美元以上。纽约时报更预计1929年将是美国股市最辉煌的一年。当年9月以前，股票价格已经急剧升腾，参与股票投资的人越来越多，简直到了男女老少齐疯狂的状态。出租车司机一面驾驶汽车，一面情不自禁地建议你应当买哪只股票，即使路旁擦皮鞋的小童也能向你介绍当天的热门股。人们买股票只是一心想着在短时期内再卖出，并非为了长期投资。

1929年10月29日早晨10点钟，纽约交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而来，人人都在不计价格地抛售，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。道琼斯指数一泻千里，股价指数已从最高点386点跌至298点，跌幅达22%。这一天被形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的黑色星期二”。

从9月初算起，到11月中旬纽约交易所的市价总值损失了300亿美元。然而，这仅仅是灾难的开始，股市的崩溃带来美国历史上破坏性最大的大萧条、大危机，使美国经济处于瘫痪状态。用居民的个人存款去搞股票投机的银行纷纷倒闭：1929年659家，1930年1352家，1931年2294家。国民收入总值从1929年的880亿美元下降到1932年至1933年中的400亿美元。道琼斯30种工业股票指数从1929年最高点452点跌到1932年7月8日的58点。通用电器股票从396美元跌至8美元。股票和各种债券的面值总共下跌了90%。无数“百万富翁”倾家荡产。一些失去生存希望的人甚至走上了绝路。

1987年：波及全球的“黑色星期一”

1982年以后，国际金融市场游资充斥，冲击货币市场和股票市场，股票市场投机活动日益猖獗，股票行情以极其反常的速度向上攀升，从而使得股价的增长速度大大超过经济增长速度，使股票价格与经济发展严重脱节。1982年10月至1987年9月间，美国的工业生产指数只增长了30.5%，而美国股票价格则从1982年8月至1987年8月25日上涨了近3倍，这种反常的股价骤升说明证券交易投机因素较大，一有风吹草动，崩溃难以避免。

果然，1987年10月19日“黑色星期一”，道琼斯30种工业股价平均数突然从开盘时的2247点下跌到1738.74点，几个小时内暴跌22.62%。这一跌幅波及到了全球：在欧洲，英国股市下跌10.1%，法国股市下跌6%；荷兰股市7. 8%；比利时股市10.5%；在亚洲，日本股市下跌14.6%；香港恒生指数下跌11.12%，新加坡股市下跌12.15%。

此后一星期，道琼斯股价平均数和标准普尔500种股票价格指数下降幅度达到了1／3，股票市场财富缩水超过5000亿美元，占美国当年国民生产总值的1／8左右。全世界的股票持有者大约损失了2万亿美元财富。

2000年：网络概念股灾席卷全球

20世纪90年代后期股市泡沫的特点是投资者疯狂追逐“网络与科技概念股”。网景公司在上市的1995年单季度亏损160万美元，但上市一天之内其股价就上涨了108%，公司的市值变成55亿美元；亚马逊公司截止到1999年10月净亏损再创8600万美元的新高，而其股票价格自1997年上市到1998年底飙升了2300%，三个月后再涨400%，规模达到400亿美元；Ivillage公司到1999年6月底市值超过了16亿美元，而当季该公司的收入为600万美元，支出却高达2400万美元；1999年底，Yahoo公司市值突破1000亿美元的里程碑，成为美国历史上最快冲破千亿美元市值大关的公司。凡与IT和网络“沾边”的公司的股票价格在短短的几年间成百上千倍地暴涨，并由此带动美国纳斯达克指数的大幅上扬。纳指在1999年内连创50多次新高，涨幅高达856%。网络股的市场价格在2000年3月达到了高峰，为1.4万亿美元。与此同时，在日本、中国香港和全球其他地区，网络概念股同样受到投资者疯狂地追捧。

然而在随后的一年内，这种无盈利只能吸引眼球的网络经济终于耗尽了投资者的耐心。网络股概念逐渐破灭。从2000年2月到2002年9月，纳斯达克综指跌幅达四分之三。亚马逊公司跌去2/3，一半的网络公司股价低于上市价。随后5年，新经济迎来漫长的冬天，直到Google上市才有所好转。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。