公司的业绩预增幅度符合我们的预期，我们依然维持全年0.42元EPS的业绩预测(年内结算非经常收益0.08元)。
公司业绩增长的主要原因在于第四季度江西省区域价格大幅上涨，预计第四季度业绩同比增长250%以上。
江西省未实行限电，水泥涨价主要由于需求旺盛及周边省份限电涨价带动，我们认为江西水泥在产能利用率保持高位的条件下能充分享受到水泥涨价带来的好处，而其他由于限电导致价格大涨的省份的水泥公司由于产能发挥不足受益反而有限。
区域价格再次大幅上涨超出我们预期，我们预计第四季度归属母公司的经营性净利润将达到1.6亿元左右，综合全年经营性净利润在1.4亿元以上，相当于全年经营性每股收益0.35元。
公司上半年亏损主要受雨水灾害的影响，属于不正常状况，我们预计明年公司业绩将出现大幅度增长。
江西水泥2010年上半年亏损，第三季度开始实现盈利1168万元，2010年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为-1725万元(亏损)。公司上半年亏损原因在于雨水灾害使公司的产能发挥明显不足及产品销价大幅下降。
江西省目前高标号水泥价格已达到了490元/吨，低标号水泥价格达到了460元/吨。相比于上半年260-270元/吨的价格已经上涨了80%，我们预计明年上半年水泥价格有所回调，但同比仍然是大幅提升。
公司已经公告出让闪亮制药公司股权和获得搬迁补偿，这两块投资收益合计5300万以上，预计分两年兑现，分别合非经营性每股收益0.08元和0.06元。
在中国建材的协助下，公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省，拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地，分别处于赣南和赣东北区域，目前的水泥产能为1700万吨，权益产能为960万吨。
我们预测2010年EPS为0.42元(年内结算非经常收益0.08元)，2011年EPS为0.99元，重申“买入”评级，目标价20元。（东方证券 罗果）
江淮汽车（600418）：2011年业绩向上弹性最大的公司 推荐
公司是11年值得期待的汽车公司之一，维持增持评级。暂维持10年、11年EPS0.91元和1.26元的预测，对应10年、11年PE分别为12倍、9倍，我们仍坚持认为，公司是11年业绩向上弹性最大的公司，看好2011年轿车扭亏空间带来的业绩成长性，且若2011年轿车批量出口成为现实，将提升估值空间，公司业绩向上弹性较大(11年业绩仍存向上调整空间)，公司估值既具安全边际，业绩又具弹性，股价被低估，维持目标价18元，维持增持评级。
11月和悦销量突破9000辆，创月度新高，环比增长42%，和悦销量是11年的主要看点。11月和悦销量首次突破9000辆，达到9170辆，达到上市以来新高。我们认为和悦销量突破前期高点，虽与购置税年底前取消有部分关系，但主要原因一方面，仍是前期经销商库存已经消化结束，真实需求导致经销商主动找公司拿货;另一方面，在营销策略上，公司采取分网策略，选取部分经销商专门销售和悦车型。我们预计12月和悦销量受开票时间影响，将略微环比下降，真实需求仍环比向上，预计11年1月销量将存在环比增长的可能。
预计4季度轿车销量将环比增长50%以上，全年销量在12万辆左右，10年轿车仍亏损，但11年扭亏是大概率事件。8月同悦销量已见好转，11月销量达到3982辆，基本回到正常水平，随着公司轿车去库存的结束，预计4季度公司轿车销量在3.45万辆左右。由于10年和悦模具摊销等费用的产生，导致轿车仍处于亏损状态，但我们判断，随着规模扩大及出口的执行，前期费用摊销结束，11年扭亏是大概率事件，一旦轿车扭亏，11年业绩将极具向上弹性。
11年将是公司轿车出口元年。10年轿车出口量是2000辆，分别在11月和12月执行，我们认为11年将是轿车出口元年，预计从11年1季度开始，同悦和和悦的出口量就将体现出来，预计全年出口量将在3万辆左右(不排除存在超预期的可能)。出口市场的打开将提升公司估值空间。
公司轿车消费区域主要在二、三、四线城市，部分一级城市可能的交通治理措施并不会影响11年公司轿车需求。
瑞风全年销量超预期。现阶段瑞风仍是公司主要的、稳定的利润来源之一，11月瑞风销量为6567辆，环比增长11%，预计4季度销量在1.87万辆左右，全年销量在6.7万辆左右，超出市场预期6.5万辆，同比增长46%左右。我们仍看好11年MPV行业，作用MPV行业的龙头车型，预计11年瑞风仍将保持20%左右增长。（申银万国 姜雪晴）
海兰信（300065）：合资公司成立助推 增持
海兰信今日公布合作意向书。公司与扬子江船业集团、江苏韩通船舶重工有限公司、泰州三福船舶工程有限公司以及江苏奕淳集团有意共同投资设立江苏海兰船舶电气系统科技有限公司。该合资公司的股东方持股比例见表1。该意向书于各方法定代表人或授权代表签字及加盖公章后，且各方履行完毕内部决策批准程序之日起生效。合资公司主要从事船舶电子配套产品的开发、生产和销售，目标是成为中国乃至全球最大的船舶电气系统综合供应平台。
点评:成立合资公司的目的是与客户利益绑定，有助于VEIS业务的快速扩张和自主产品的快速应用。合资公司的其他股东方在向合资公司提供订单的同时可以分享合资公司的利润。此外，海兰信承诺，自合资公司达产之日起满三年或成立之日满四年，向其它各方收购合资公司的股权。这意味着，合资公司其他股东方与合资公司的利益充分绑定。
同时，合资公司的其他股东方承诺:将合资公司列入所属船厂所有造船项目中电气产品或系统的厂商表，并优先采购;如因故无法列入厂商表，则同意合资公司代为向其他供应商采购;与海兰信或者合资公司签署战略合作协议;同意以增资或者其他方式引入新的船厂与合资公司进行合作;不参与本合作以外的其他同类合作。
因此，合资公司的成立有助于公司VEIS业务的快速推广和自主产品的快速应用。
对公司未来几年业绩有积极影响。合资公司将成为扬子江船业集团、江苏韩通船舶重工有限公司、泰州三福船舶工程有限公司、江苏奕淳集团及其下属船厂的船舶电气系统综合供应平台;上述船厂每年的交船量合计超过100艘。谨慎估计每艘船为合资公司贡献的VEIS收入为200万，则合资公司在达产后(预计在2012年)每年可为公司带来至少2亿元营收;乐观估计，每艘船的电气系统造价可达500万，则合资公司在达产后每年可为公司带来超过5亿元营收。
目前，公司VEIS业务毛利率在20%左右。公司电子海图、SCS等新产品的研发接近尾声。合资公司的模式有助于自主产品的应用，从而提高VEIS业务的毛利率水平。
谨慎预计，合资公司达产后可以为公司带来超过1000万的净利润(已扣除少数股东损益);乐观估计，合资公司达产后可以为公司带来超过2500万的净利润(已扣除少数股东损益)。
模式有进一步推广的可能。本次合作的船厂仅有四家，且集中在江苏省。若合作顺利，我们预计该模式还可以推广到华北、华南等地区，从而为公司带来更多的业绩贡献。
首次给予“增持”评级。假设合资公司在2012年达成，我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.59元、1.13元和2.01元。公司短期市盈率较高，考虑到业绩持续高速增长的可能，我们给予公司60元的6个月目标价，对应30x的2012年动态市盈率，首次给予“增持”评级。（海通证券 陈美风）
福星股份（000926）：两翼发展 步入高速成长期
结论和投资建议:结论和投资建议:(1)我们认为，福星股份依托多晶硅切割线引领金属业务加速发展，依托城中村开发模式小资金撬动大杠杆带动房地产销售快速成长，未来三年，公司两项主业都进入快速成长期，预计2010年，2011年和2012年，公司每股收益分别为0.66元，0.93元和1.43元，净利润的复合增速为44%。(2)我们按照分布估值法对于公司进行估值，合理的价值为20元，其中金属业务按照钢帘线2011年15倍PE，多晶硅切割线30倍PE，合理估值为8元;地产业务按照0.75倍RNAV测算，合理价值为12.3元。
(3)维持买入评级，目标价格20元。我们认为新的利润增长点和独特的模式都使得福星未来进入快速成长期，我们看好公司高速成长，维持买入评级。
关键假设点:2011多晶硅切割线产量为3000吨，价格为12万元;2011年年和2012年房价增速分别为0%和5%。
有别于大众的认识:(1)市场担忧，福星投产速度较慢导致后期收益未必达到预期。我们认，目前多晶硅切割线市场仍处于供不应求的状况，且市场发展仍属于初期，福星当期的介入，仍能够获取较高的利润率水平。按照设备到厂的速度以及公司的技术储备实力，11年投产的概率较大;(2)市场担忧，城中村项目未必能获取且拆迁进度不可控，且公司投资量较大，导致资金链出现问题。我们认为，城中村拆迁较旧改更易拆迁，且公司已获项目拆迁进度均符合预期;城中村的付款更为灵活，如果销售不达预期，公司完全可以通过降低拆迁速度或者合作等方式解决现金流问题。（申银万国 殷姿 赵湘鄂）
中航三鑫（002163）：幕墙大丰收 期待明年大增长
盈利预测与估值评级.
预计公司2010、2011、2012年营业收入将分别达到23.29、33.69、47.79亿元，EPS分别为0.15、0.48、0.77元。公司业务中Low-E玻璃、电子玻璃、TCO导电玻璃、航空玻璃等产品具备“新能源”、“节能”和“消费升级”多种概念，考虑未来几年快速增长，给予2011年50倍市盈率，对应目标价为24.00元，给予买入评级。
关键假设.
(1)公司主营业务中特种玻璃占比逐年提高，而幕墙工程营业收入占比逐步下降，公司毛利率逐步，分别达到17.47%、21.24%、22.30%。
(2)公司玻璃深加工生产线中，海南3#在线Low-E玻璃、海南2#TCO导电玻璃、海南4#超白浮法玻璃、蚌埠2#线超白压延玻璃、强化深加工项目3-6#分别于2011年陆续投产。
(3)公司幕墙业务、玻璃深加工等由于竞争日趋激烈而导致毛利率逐年下降。
有别于大众的认识.
我们对公司各部分主营业务进行了仔细核算，充分考虑了各部分产品价格的下降和该业务毛利率的下降，进而对公司未来三年运作情况进行预测。（广发证券 黄立图）
金种子酒（600199）：今年的种子 明年之金子
定向增发结果:增发价16.02元/股，高出7.54元增发底价的一倍多，募集资金5.5亿元，共增发3433万股。公司此次成功增发，主要用于白酒业务的拓展。此次募集资金项目完成后，公司优质基酒产能将会较大幅度上升、基酒储备能力翻倍、销售网络将更为完善。由于此次机构参与增发积极性高，报价普遍较高，使得最终增发股份不到上线7000万股的一半，增发价格相当于发行日(2010年11月23日)前20个交易日股票均价16.21元/股的98.83%;相当于发行日公司收盘价16.25元/股的98.58%。此次的高增发价，极大说明了市场对公司未来成长性的乐观态度。
公司相比竞争者的优势。1、形成了较好的终端系统操作模式，特别是样板市场的复制很成功;2、双品牌运作、形成多支单品上量优势，是安徽省内唯一一个双品牌成功运作的白酒企业;3、具备庞大的营销队伍，且具备强大的执行力，该队伍是公司宝贵资源;4、完善的营销网络是重大优势，公司基本实现了省内各县市酒店、商超、烟酒店终端的全覆盖;5、品牌优势，“金种子”被评为“安徽省十大强省品牌”，被认定为“中国驰名商标”;6、多年快速发展的积累加之此次成功增发为公司提供了充足的资金支持。整体而言公司产品和市场的错位竞争以及对终端市场的精耕细作是公司成功的重要因子。
省内仍有巨大的发展空间。据统计，今年安徽全省的白酒消费额在120亿元左右，同比增长近20%。我们预计安徽省未来几年的白酒消费增速可以达到15%以上。公司产品在阜阳、宿州、安庆、巢湖、黄山、马鞍山六个地区处于整体份额第一。这六个地级市合计的GDP、人口、餐饮在省内占比分别为33%、44%和34%。公司的成熟市场在未来三年至少还有50%以上增量空间。省内其他区域都属于已取得局部市场优势或某一价位段优势的市场，后续成长也会非常快，大部分市场在2010年都取得几倍增长。另外，公司逐步向省内中心城市扩张，今年合肥市区、淮南市区、淮北市区、蚌埠市区预计销售增幅都可达到100%左右。我们认为，公司在省内的市场占有率达到第一是可以预期的。
推出“徽蕴金种子”进入高端领域，省外市场逐步推进，明年将在省外5个省市快速布局。公司计划在省外打造100个千万元级别的县级市场，销售额可达10亿元以上，目前公司已进入23个外省县市，以出现千万级别的县。省外市场严格控制在这5个省市15个地级区内，预计在2011年底，这100个县的基本布局可结束，并配之广告宣传。如果这些市场成功运作，我们认为公司完全可以在省外再创一个省内市场的销售额。
维持“买入”评级，增发对EPS有小幅摊薄。我们认为公司是成长性最好的白酒公司，PE估值水平最低，即使参考PS，公司也低于均值，我们的盈利预测是中肯的，维持不变，增发对EPS有小幅摊薄。维持目标价27.3元不变，如果再考虑公司拥有的土地价值，公司价值更高，维持公司“买入”评级。（东方证券 施剑刚）
伟星股份（002003）：踏准扩张节奏分享下游成长 买入
1.结构调整下业绩增长明显:
我们认为公司结构调整主要体现在以下两方面:一是产品结构调整，提高高端产品比重。这点从公司2008年的增发以及2010年的配股项目可以印证。公司已经站在国内纽扣最高端，在国际市场上处于中上水平，公司已经成为全球最大的纽扣企业。高端纽扣国内市场份额保持17%-18%，市场在扩大。2008年增发项目于2010年1月全部建成投产，产品结构和产品档次得到明显改善，盈利能力也显著提升;二是客户结构调整。公司近年来致力于调整客户结构，不断拓展下游品牌服装客户(如ZARA和H&M均为公司客户)，提供一站式服务，这点在危机下效果明显，收入和净利润的数据可以印证。
2.上调业绩预测，维持“买入”评级:
我们认为公司产量增加带来的业绩增长动力暂告一段落(未来的产能扩张则看配股项目，1.5-2年以后才能完全达产)，未来业绩增长动力主要来自价格(如拉链的价格依然处于上升趋势)以及产品结构客户结构的优化(从目前情况来看，2011年公司暂时不再享有较多的非经常性收益)。我们认为国内品牌服装仍有较大的空间，伟星股份致力于服务国内品牌服装则迎来较好的发展机遇，而且公司历次扩张均能踏准节奏，表明能较好把握行业趋势。调高2010-2011年业绩至1.15和1.41元，维持2012-2013年每股收益1.76-2.24元的预测。公司2011-2013年复合增长率为26.2%，目前的PEG为0.91，仍处于安全区间，2011年PE也仅为19.6倍，估值相对较低，给予25倍的PE估值，未来一年目标价格为35.25元，维持“买入”评级。（海通证券 区志航）
成商集团（600828）：回归!机遇大于风险 逢低买入
2010年初至今，公司与太平洋中国控股有限公司按照春熙店合同谈判多次，截止目前，双方尚未就下一阶段合作事宜达成一致。成商集团将在第二阶段合作期满前(2010年12月31日)继续与太平洋中国控股就下一阶段合作进行磋商，若未达成一致，则按照原先合同中止下一阶段合作，公司计划收回原作为合作条件的成都商业大厦部分使用权，并利用该物业经营自己的百货店，由于上述事项存在不确定性，提示投资者重大合同履行的投资风险。
春熙店回归，机遇大于风险:从目前双方谈判条件来看，回归成商集团是大概率事件。根据台湾远东百货报表测算，我们调整2011-2012年春熙店营业收入及净利润分别为6.5亿/7.2亿和8200万/9020万元，直接增厚2011/12年业绩0.22/0.25元。我们认为春熙店一旦回归，将成为未来几年公司百货业务的重要支柱。此外租期到2014年结束的春南店(营业面积8200平米)未来也有望回归，实现公司自我经营，因此春熙店未来经营情况虽有一定风险，但作为未来回收其他门店的前沿，公司目前在装修、品牌调整、招商、团队组建上已经早已未雨绸缪，相信未来必定全力以赴打响“第一炮”。同时，我们并不排除太平洋(远东)未来续租的可能性，但根据目前2009年太平洋该门店8300万净利润和交付成商2600万租金的差距来看，租金未来需提高至每年8000万以上，才有续租的可能性。因此春熙店未来无论回归与否，对于成商集团未来业绩都构成实质性利好。而从长远角度来看，回归成商集团采取自营的方案更有利于公司长远的发展和业绩的提升。
维持买入评级，静待春熙店回归:我们预计公司2010-2012年EPS0.42/0.71/1.24元(原先为0.42/0.68/1.18元)，以2009年为基期三年复合增长率52.4%(百货主业为40.28%)，认为公司合理价值23.15元，对应2011年主营业务35倍。鉴于公司在四川地区具有一定规模和垄断优势，可以给予高于行业平均5倍的估值。未来公司除了现有门店内生性增长外，在建三个地产项目也可以保证未来三年公司业绩较快增长，同时茂业股权激励计划中连续三年35%的行权条件也对公司未来业绩增速提供了一定安全边际，维持买入评级，建议投资者逢低积极买入。（光大证券 唐佳睿）
中兴商业（000715）：整装待发 估值仍显优势
2010年12月13日中兴商业公告，其第二大股东CENTRALPROSPERITYSHOPWELLCAPITALLIMITED(后简称“中信百货”)于12月10日通过大宗交易平台减持公司387万股，占公司总股份数的1.387%，交易价格为13.17元/股。此后于12月13日通过集中竞价减持7111股，占公司总股本0.003%，减持均价14.97元/股。至此，中信百货已将原先持有的26.30%中兴商业股权(73，377，411股)悉数减持完毕，完全退出中兴商业股权结构。
整装待发，未来中心城市作用进一步发挥:时至今日，中兴商业二股东减持风波告一段落，我们认为中信百货的退出有利于公司未来的健康持续发展。此前作为财务投资者二股东，入股公司的目的与公司谋求长期发展的利益并不完全一致，在一定程度上制约了中兴商业未来进一步主营业务的发展。而二股东的完全退出，我们认为对于公司长远发展属利好消息。
从目前零售业发展规律来看，我们认为消费的区域性概念将逐渐增强，趋同性是未来零售业的大势所趋，随着消费者活动半径通过便利运输工具(高铁、轻轨、自驾车等)而加大，未来中心城市百货将作为时尚潮流窗口的作用日益明显。地处辽宁省会沈阳的中兴商业，随着经营面积和品牌招商能力的扩大，相信未来辐射周边抚顺、锦州、盘锦等城市的能力亦将大大增强。
2009年6-9月公司本店部分区域停业装修导致3Q业绩处于近年来历史低点，我们认为仅仅只是短暂的阵痛。今年9月底三期开业后的新中兴商业整装待发，2011年业绩较大幅度反转是大概率事件。
维持买入评级，建议关注公司后续动向。
我们维持公司2010-12年EPS0.26/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三年CAGR33.9%，认为公司合理价值在17.00元以上，对应2011年主营业务27倍市盈率。目前公司股价(15.41元)对应2011年PE仅24倍，估值具有一定优势，而未来二、三年成长性基于门店内生坪效的逐步提升，为公司未来业绩提供较夯实基础。长期来看公司未来业绩改善空间大，在百货同行中股权结构亦较为清晰，给予公司第一目标价17元，维持”买入”评级。（光大证券 唐佳睿）
宝钢股份（600019）：盈利回升 期待价值重估
钢价上涨能够覆盖成本上升。
宝钢钢铁生产所使用的铁矿石几乎100%采用进口矿，我们根据普氏价格计算得到，2011年1季度力拓混合粉FOB价约136.75美元/吨，比2010年4季度上涨约9.85美元/吨;CVRD中国用特殊烧结粉约126.41美元/吨，比2010年4季度上涨约7.10美元/吨，如果我们按照宝钢澳洲矿和巴西矿2:1的比例计算，不考虑块矿和球团矿的使用以及海运费的变化，宝钢2011年1季度吨钢矿石成本比2010年4季度上涨约95.2元。
所以宝钢1月份的产品价格涨幅基本能覆盖原料成本的上涨，尤其是冷轧和镀锌产品涨幅更大，我们认为宝钢的盈利在2010年3季度触底之后，一直处于恢复过程中。
估值处于历史较低水平。
按照2010年公司3季报每股净资产5.84元计算，公司目前的PB仅有1.14倍，基本处于公司估值的较低水平附近，从历史上看，公司仅有两次“破净”的记录，一次是2006年下半年，另一次是09年底。以公司目前的盈利能力，1.14倍的PB水平，明显偏低。
如果按照PE来计算，公司2011年动态PE也仅8.2倍左右，在整个市场中也是较低水平。
调升公司评级至“买入”。
鉴于公司处于的行业龙头地位，技术实力和产品档次均在国内处于领先水平，受益于下游行业技术升级带来的旺盛需求，公司盈利能力在未来几年能够保持稳定增长，目前估值水平在行业内处于较低水平，与公司的龙头地位和盈利能力不相符合，我们认为公司股价目前明显被低估，调升公司评级至“买入”，预计2010-2012年公司的EPS分别为0.76元、0.83元、0.89元。 |
