1、企业属于什么类型?

a)周期型企业;

b)非周期或弱周期型企业;

1)成熟型企业;

2)成长型企业。

c)重组题材企业。

2、对于投资稳定成熟的企业和快速成长公司在估值时一定不要忘记PE。但不能简单对处于成长期的，或者利润基数过低的企业采用PE来衡量价值。

3、成熟企业或周期企业的估值:

a)全球资本市场发展大多落在8~20倍区间。

b)对于缺乏成长性的企业(如某产品市场占有率已经很高，没有进一步扩张的可能，而又缺乏新产品)，即便有现金牛产品，估值也就在15~20倍PE。如果该公司是周期性行业的，就是15倍PE都嫌高。

c)对处于周期性行业中的企业(或企业未完全摆脱周期性)不应给与太高的PE估值，哪怕就是还有较大市场空间的行业龙头。

d)资源型企业，包括原料药企业的上涨主要得益于产品涨价，然而产品的涨价基本不可持续，但很难知道这个过程有多长。这类企业(真正掌握有限资源的不在此列)估值上就是10倍PE左右。

4、成长型企业估值:

a)对于成长型企业考察静态PE意义不大，但如果静态PE过高(如大于60)则要慎重行事。在企业CAGR过低或过高的时候，学会创业故事网。PEG为1的看法显得过高或者过低了。当企业CAGR在20%到50%之间的时候比较实用。

b)如果后面2~3年CAGR可达到40%，那么40倍动态PE是合理的，低于这个数字就是低估。在合理的价格介入，你只能得到平均收益，而且存在看错的可能。因此需要具备强势企业特征和确定性等条件来对冲。当然，最好是在价格低估时买入。听说医疗。

c)如果判断企业未来持续增长的年份较长，那么可适当提高PE估值。如一只股票只要3年CAGR超过30%的话，50倍PE(静态)都是可以接受的。判断某企业未来5~10年可达到40%的复合增长率预期，那么可以给该企业年平均50倍PE以上的估值。

d)如果过去连续几年实现了增长，而且判断未来两年年均增长在20%以上，那么该企业就值得好好研究了。但增长一定要是主营业务增长而不是其它。其中具有核心竞争力的品种可以1倍PEG价格买入，即使其PE高达60倍。对于那些尚未建立核心竞争力的品种，除了1倍PEG指标外，PE也不要超过35倍。

e)对于增长确定性较高的企业，可适当给与估值溢价，反之，成长很不确定的企业应当折价。如果公司竞争优势明显且确定性较高，且其成长有加速趋势(注意有些企业成长性趋势是下降的:市场萎缩、市场份额走不高或者已经很高、定价能力下降、三项费用持续增长等都意味着成长性可能下降。判断成长性趋势还要看增长的基数)，那么PE估值可适当提高，最好是做一个成长性变化的未来PE敏感性分析，防止发生意外。

二、花大力气寻找迷雾中的企业:

1、对于市场还未认识其成长性的企业，一般不会给与太高的PE，但一旦成长性体现出来则会给与较高的PE估值。因此，如果眼光长远，那么现在还在迷雾中的优秀企业将是最佳投资对象。生产经营目前不顺利，但市场前景广阔，自身素质极为优异(治理结构、管理、战略等)的企业，如同落魄的英雄，值得花大力气去寻找。前几年的天士力就是这样一个企业，但现在已经成为英雄了，想回到以前的低估值时代不太可能。

三、最重要的是什么:

1、可参考前3年CAGR，确定相对合理的PEG指标。但指标不是关键，从2008年4月至今的部分医药股股价变化来看，增长最快的是两类:一是有独特竞争优势的企业，如白药、片仔癀、东阿阿胶等;一是因为管理水平较高而表现出较强的市场竞争力的企业，如天士力、恒瑞医药等。增长幅度与当时的PE、PEG等相关性不大。因此不管什么原因，具有较强竞争优势的企业可适当给与一定的估值溢价。

四、卖出原则:

1、卖出比买入难判断，尤其对于相对优质标的，http://www.5law.cn。卖出的原则应该不止一条，比如某些突发利空事件就可能导致作出卖出决定，这是和估值无关的。

2、如果没有利空突发事件，那么就要看未来的成长预期。如果未来3~5年CAGR大于20%的可能性很小，可考虑卖出。对于未来3~5年CAGR小于15%的成熟型企业，如果年红利率预期在4%以下就必须考虑卖出。

3、对于动态PEG达到1.0以上的公司可根据企业具体情况、市场整体位置(系统性风险)等考虑卖出或减仓。

a)中国股市目前不应该只有10~15倍PE，也许5~10年以后，或15~20年以后，我们的企业群体步入了平稳期，市场会落到平均PE20倍以下。

b)对于投资者而言说市场或者行业整体高估或者低估没有操作上的意义，只有个体关注对象的估值才有意义，当然这个很有难度。不应该被个股的高估值吓倒也不应该被个股的低估值所迷惑。一般每个行业里只能有3~5个企业值得投资。如果不能买到有好又便宜的行业龙头，至少可以控制自己不买不太便宜的非龙头企业。

c)市场出现一个行业中个别高估值品种是正常的，但大部分品种都高就必然蕴含着系统性风险。如果好股票都比较贵，那么市场有较大的可能走熊。但继续走牛的可能性也存在。

d)市场可能会犯错，但是市场不会总是犯错。市场如果始终给一个企业同样的估值水平，往往不是市场错了，而是我们认识出了问题。

4、对于成长性较好但短期估值过高的企业要具体分析。如果企业竞争优势很强且成长预期不变，可适当持股或减持。如果出现新的更好的标的，可以考虑换股。

5、根据成长性、预期PE、PEG、市场环境等考虑，如果未来1年预期收益率小于20%，可考虑卖出。