长债冷短债热调整中债市出现分化

　　表现疲弱的长债在昨日30年期国债发行之后又被“打击”了一次，与中短债的分化也日益扩大。这只超长期的债券票面利率中在3.91%，略高于市场预期，但是在不少投资者看来，对于前期过度消耗了乐观预期的债市来说，这样的结果未尝不是好事。调整之后，债市新的反弹可能会出现在下一次降息或其他宽松政策预期再起之时。

　　这只由财政部发行的国债是年内第二只30年期固定利率国债，由于其稀有性、长期性的特征，定价有一定难度，而且也对二级市场债券、特别是长债有重要引导作用，因此发行之前便成为市场关注热点。

　　但是最终的结果显示，投资人的热情并没有想象地那么高，比起发行前不少机构给出的3.75%-3.80%预测高出超过10个基点，而且其边际价格4.01%更是远远超出预期。

　　这样的结果虽然意外，但实际也在情理之中，交易员表示，在前日飙升行情被认为是过度透支了降息的利好因素后，债市已重回冷静，为了规避风险，不少资金已经获利了结，而受过度扁平的收益率影响，长债的投资价值更是不被看好，法定节假日指哪些。资金纷纷拥挤至中短债身上，令不同期限债券的分化越发明显。

　　不得不指出，长债的高频供应也是影响本期国债发行的一个重要因素，前有10年期国开行金融债，我不知道最新土地管理法。后有本周五将发行的农发行10年期金融债，这些都让本来配置需求就有限的长债市场出现供求不平衡的状态。

　　但是另一方面，也有交易员指出，除了长债和短债出现分化，机构在选择金融债和国债时也会“区别对待”，过去几周里国债收益率降幅过大，现在金融债与之相比有了更强的吸引力。

　　而且，此次长债不再被抢购的结果也被很多分析人士看做是好事，因为市场回归理性的做法有利于为下一轮行情提供空间。对于正处在胶着状态的债市来说，“也许要等到下一次降息才能有像样的反弹。”一位股份制银行交易员说。

　　上海证券报·秦媛娜

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