本月股市受到GDP增长预期调低、房地产调控持续、全国企业盈利下滑的影响，结束一、二月份的上涨，并由涨转跌。在利好出尽利空叠加效应下，3月系统风险集中释放，市场呈现明显的单边下滑特征，上证指数、深证成指、沪深300(2530.707,10.92,0.43%)、中小板综指下挫均超过6%。相较于股票市场的全军覆没，债市本月走强，企债指数(125.409,-0.01,-0.01%)、中证全债均上涨(详见图1)。

风格上，在工业企业利润下行刺激下，金属、机械、石化、采掘等强周期风格股票跌幅较大，而中小盘成长性风格、大消费类资产股票相对抗跌。从行业表现来看，本月跌幅较大的板块有传播、农林、采掘、石化、电子、金属等，月度跌幅超过8%;而木材、食品、地产跌幅相对较小。其中，地产板块月底两日深跌后的强力回调，使得其本月下行幅度收窄，最终为3.87%。

对于本月市场总体来言，有两日的下跌对市场的作用最为明显。3月14日温家宝在两会上关于"一些地方房价远未回到合理价位"的言论成为股市下滑的推手，当日股市应声而跌，并在房产股的带动下持续下行;3月28日，虽然媒体力挺信贷宽松，但A股在全国企业盈利下滑、新三板分流担忧、地方社保基金投资被限等多重利空效应叠加下，再度断崖式下跌，当日沪深300跌幅2.84%，中小板综指下挫4.32%。

本月海外资本市场涨跌分化明显。美国股市在本国经济数据向好、欧债危机暂时缓解的刺激下表现出色。纳斯达克(微博)综合指数、道琼斯工业平均指数和标普500指数均上行，美元指数亦上行0.2%。欧洲三大市场方面，德国DAX30指数小幅上涨，英国富时100指数、法国CAC40指数下跌。香港市场本月在中国经济降温、热钱撤离的情况下行，恒生指数深跌。包括印度、韩国在内的大多数新兴市场股市下行。(见图2)

虽然现在市场部分风险得到释放，并且存准继续下调预期增加，但是仍难抵汇丰中国制造业3月PMI指数创四个月新低， 债权。以及实体经济利润下滑的利空。目前来看，中国市场基本面现状很难改善，即使股市不排除小幅反弹的可能，但中期来看，仍处在持续下滑通道。

基金市场:债基勉强取得正收益股基急剧缩水

受基础市场下跌影响，本月偏股型基金市场严重缩水，偏股混合、特殊策略基金、配置混合、股票型、指数基金平均收益率均为负值。其中被动投资的指数型基金，本月平均跌幅较市场指数放大现象明显，月跌幅达到-8.24%;而因债市相较于股市走强，使得偏债型基金上行，本周纯债券基金、债券型基金分别正收益(详见表1)。

同样，指数方面数据显示，本月绝大部分开放式基金净值指数由涨转跌，指数基金跌幅大于主动型基金。债券型基金方面，除了保本型基金净值指数变化不大之外，其他各个指数均小幅上涨。(详见图3.)

本月因为基础市场下行，所有偏股型基金收益均为负值。与此同时，债券市场上行成为债券市场基金稳健上行的保证。但是随着中国经济整体利空因素短时间内难以消除，经济底部震荡时间延长的预期强烈，越来越的资产会倾向于海外避险，而投资于成熟市场的QDII基金越来越值得关注。

表1.三月份各类型基金业绩表现(收益率简单平均)

基金类型近一月近一季度样本数量

纯债券基金0.60%1.34%11

债券型0.47%2.29%183

保本型-0.18%1.38%20

偏债混合-1.21%0.88%5

特殊策略基金-4.72%-1.95%7

配置混合-5.15%-0.80%76

偏股混合-5.53%-0.06%81

股票型-6.32%-0.79%280

指数基金-8.24%3.83%131

说明:数据统计时间为2012.03.01-2012.03.30数据来源:徳圣基金研究中心

图3

图3图3

说明:数据统计时间为2012.03.01-2012.03.30数据来源:徳圣基金研究中心

【偏股基金】

本月受基础市场下跌影响，主导风格发生转换，和上两个月相比，本月基金业绩出现极大反差，偏股方向基金跌幅靠前，尤其是指数型基金净值，跌幅超6%。今年一月强周期蓝筹风格和二月中小板成长风格未能延续，下跌中具有稳定收益预期的食品等大消费类表现出较好的抗跌性。偏股方向基金在风格细分上也呈现明显的市场风格特点。

其中表现较好的多为配置均衡，注重对稳定收益行业配置和风险控制的基金，如中银收益、万家精选、汇添富活力，本月跌幅在3%以下。其中表现较差的多为配置较为偏重资源、机械等强周期板块的基金，如东吴行业、南方隆元，本月跌幅在10%以上(详见表2)。

表2.三月份偏股基金业绩前十后十

基金名称基金代码基金类型近一月近一季近半年近一年今年以来

国联安安心配置混合-1.01%0.74%-2.65%-11.92%1.03%

中银收益偏股混合-1.07%2.46%-7.33%-15.09%5.34%

华夏回报002001特殊策略基金-2.09%1.08%-2.94%-11.58%1.75%

华夏回报特殊策略基金-2.26%0.97%-3.26%-12.16%1.66%

广发聚富配置混合-2.50%-1.44%-8.84%-18.92%-0.66%

招商平衡配置混合-2.50%1.67%-7.56%-21.62%1.77%

万家精选股票型-2.65%0.03%-15.06%-29.02%2.11%

泰达预算配置混合-2.68%-0.27%-3.37%-3.30%-0.02%

中银中国偏股混合-2.78%-0.26%-5.54%-16.41%0.88%

汇添富活力股票型-2.80%-0.85%-7.96%-16.28%2.74%

东吴行业股票型-10.70%7.63%-20.72%-36.39%6.10%

南方隆元股票型-10.47%4.19%-16.10%-33.21%6.21%

富安达成长股票型-10.36%-7.97%-7.57%

景顺成长股票型-10.07%2.11%-18.68%-32.44%2.11%

银河蓝筹股票型-9.64%-9.53%-17.41%-26.05%-6.15%

金鹰优势股票型-9.51%-1.51%-22.43%-38.37%1.17%

银华领先股票型-9.37%-3.77%-20.45%-37.61%-4.46%

中邮优选股票型-9.37%-3.05%-21.93%-40.14%-1.55%

华宝成长股票型-9.35%-4.89%-18.41%-37.76%-2.88%

上投优势偏股混合-9.32%5.40%-12.76%-24.39%5.96%

说明:数据统计时间为2012.03.01-2012.03.30数据来源:徳圣基金研究中心

表3.三月份指数型基金业绩前十后十

基金名称基金代码近一月近一季近半年近一年今年以来

银华道琼斯-5.93%1.17%-8.25%-25.43%0.61%

大成深成长ETF联接0-6.30%0.13%-10.81%-25.15%1.74%

海富通周期ETF联接-6.43%5.91%-4.22%-17.54%5.18%

国投沪深300金融地产-6.58%6.36%-1.44%-14.06%6.06%

国泰金融ETF联接0-6.66%5.43%-0.58%4.91%

博时超大盘ETF联接0-6.68%8.01%-4.97%-16.56%6.83%

大成深成长40ETF-6.70%0.14%-11.30%-27.58%1.93%

国投中证消费服务-6.73%-0.13%-11.73%-23.82%1.41%

海富通上证周期ETF-6.85%6.45%-4.47%-18.23%5.65%

华泰上证红利ETF-6.98%4.81%-5.75%-20.48%3.93%

易方达创业板ETF-10.29%-10.71%----6.89%

诺安新兴ETF-9.86%2.15%-15.92%-4.70%

金鹰中证-9.81%-2.66%-16.81%--0.47%

鹏华上证民企50ETF-9.74%1.50%-16.07%-28.79%2.49%

东吴中证新兴产业-9.71%-1.02%-17.09%-0.89%

博时深证基本面200ETF-9.66%3.58%-15.71%-4.13%

易方达创业板指数联接-9.65%-7.61%--5.59%

招商深证TMT50ETF-9.63%2.83%-16.17%-4.20%

泰信中证-9.62%0.85%-17.93%-1.28%

广发中证-9.61%0.93%-18.76%-33.27%3.11%

说明:数据统计时间为2012.03.01-2012.03.30数据来源:徳圣基金研究中心

【偏债基金】

本月股市走弱，债市稳步上扬，对于债权融资。整体上偏债方向基金明显好于偏股方向基金，但是仍以近一半债券基金亏损，但是整体跌幅不大，多数1%附近。其中本月纯债基金净值指数、债券型基金净值指数、保本型基金净值指数均出现不同程度的上涨，仅偏债混合基金受累于股市的下跌，出现了小幅下跌，但是还是领先于偏股方向基金净值表现。

具体基金来看，配置较多信用债的基金表现较好，如国泰金龙债券、长信利鑫分级工银信用添利、工银信用添利等基金涨幅均超过1%，而重点投资可转债的基金表现欠佳，如华安可转债、汇添富可转债跌幅均在2%以上(详见表4)。

表4.三月份债券型基金业绩前十后十

基金名称基金代码基金类型近一月近一季近半年近一年今年以来

嘉实多利分级债券型87.55%87.79%91.15%86.89%

富国汇利分级债券型1.93%4.15%5.82%4.88%3.54%

国泰金龙债券C0债券型1.52%3.41%5.03%-4.57%3.30%

国泰金龙债券A0债券型1.52%3.08%4.91%-4.56%2.97%

信达债券A债券型1.50%2.37%1.22%-0.83%2.47%

信达债券B债券型1.43%2.30%0.95%-1.30%2.40%

鹏华信用增利B债券型1.38%2.40%5.45%1.38%2.29%

国泰双利C0债券型1.38%2.80%4.54%-2.26%2.90%

浦银收益C债券型1.37%3.38%3.59%0.19%2.87%

浦银收益A债券型1.35%3.45%3.76%0.67%2.94%

交银双利C债券型-4.24%1.30%--0.89%

交银双利A/B债券型-4.14%1.49%--1.09%

富国可转债债券型-2.97%0.23%-1.56%-12.57%0.00%

博时债券B0债券型-2.81%1.57%-1.22%-9.94%2.22%

汇添富可转债C债券型-2.78%-0.31%2.08%--0.20%

汇添富可转债A债券型-2.77%-0.20%2.40%--0.10%

博时债券A0债券型-2.76%1.65%-1.00%-9.54%2.28%

博时转债C0债券型-2.40%1.59%0.90%-10.96%0.68%

博时转债A0债券型-2.39%1.58%1.01%-10.65%0.67%

华安可转债B0债券型-2.13%1.26%0.52%0.73%

说明:数据统计时间为2012.03.01-2012.03.30数据来源:徳圣基金研究中心

【QDII基金】

虽然近一季度整体QDII基金表现出色，但是因为近两周香港市场、中国A股市场以及新兴市场下跌幅度较大，使得本月QDII市场基金不仅回吐前两个月取得的全部收益，而且大部分基金业绩剧烈下行，使得QDII整体业绩表现出明显的地域分化。三月份投资于美股市场的QDII基金业绩表现明显好于投资于亚太市场以及其他新兴市场的QDII基金。

本月51只QDII基金中(剔除2012年成立的上投全球天然、国富亚洲)，仅仅有国泰纳指、大成标普500、诺安全球收益、长信美国标普100、长信美国标普100这5只QDII基金取得正收益。美国股市在经济数据良好以及伯南克27日关于不排除QE3可能的暗示下步步上行，成为投资于该市场中国QDII基金取得正收益的重要保证。

而随着中国股市持续下行，国内市场偏股型基金普跌，QDII基金投资价值凸显，尤其是在新兴市场近期表现较差、投资于新兴市场的QDII基金净值缩水严重的情况下，投资于成熟市场和避险资产主题类的的QDII基金表现明显较好，成为分散中国市场风险的最好途径。如近半年以来表现比较出色的国泰纳指、大成标普500、长信美国标普100、华宝成熟市场等(详见表5)。

表5.三月份QDII基金业绩前十后十

基金名称基金代码基金类型近一月近一季近半年近一年今年以来

国泰纳指偏股型QDII基金3.74%17.77%19.47%10.46%17.88%

大成标普指数型QDII基金1.03%11.63%15.31%0.00%10.25%

诺安全球收益偏股型QDII基金1.00%0.80%0.00%0.00%0.80%

长信美国标普指数型QDII基金0.88%9.75%13.72%0.00%9.17%

广发亚太偏股型QDII基金0.00%12.06%-0.45%-12.31%10.51%

长盛环球0偏股型QDII基金-0.11%9.06%5.02%-14.49%8.92%

工银全球精选偏股型QDII基金-0.94%10.15%2.28%-9.75%9.90%

鹏华环球偏股型QDII基金-1.02%5.07%4.44%-12.56%4.69%

富国全球债券偏债型QDII基金-1.13%0.10%-3.72%-4.58%0.31%

广发标普全球指数型QDII基金-1.28%9.47%-0.86%0.00%8.95%

嘉实恒生中企偏股型QDII基金-8.72%6.66%4.08%-20.31%4.56%

招商全球偏股型QDII基金-7.38%2.37%-3.41%-20.39%1.54%

博时亚太0偏股型QDII基金-7.18%6.33%-6.35%-14.89%4.74%

南方金砖指数型QDII基金-6.95%9.20%2.55%-15.74%8.91%

海富通海外偏股型QDII基金-6.64%8.72%-3.04%-19.17%6.61%

南方中国中小盘指数型QDII基金-6.40%3.61%0.00%0.00%3.09%

招商金砖指数型QDII基金-6.31%10.57%0.74%0.00%10.42%

嘉实海外0偏股型QDII基金-6.12%8.66%-0.18%-18.22%7.39%

信诚四国偏股型QDII基金-6.05%5.67%-1.29%-16.77%5.93%

易方达亚洲精选偏股型QDII基金-5.94%8.42%-11.11%-20.69%6.60%

说明:数据统计时间为2012.03.01-2012.03.30

数据来源:徳圣基金研究中心

表6.三月份次新基金分类型业绩表现(收益率简单平均)

基金类型近一月今年以来统计基金数

保本型0.50%1.40%1

债券型-0.33%0.62%16

偏股混合-3.92%2.09%3

股票型-4.66%1.71%14

配置混合-4.84%-0.55%3

指数基金-8.49%-0.14%12

说明:1.数据统计11年10月份以来成立的基金为次新基金。

2.数据截止日期2012年3月30日数据来源:徳圣基金研究中心

总结:国内风险料将持续适当增加债基和QDII基金配置

后市来看，虽然股市本月下跌明显，风险释放显著，但是在中国工业企业利润和汇丰中国制造业指数(1002.839,3.91,0.39%)双通道下滑的情况下，中国经济仍不容乐观，由此大部分偏股型基金净值止跌企稳前景难期。基金选择上，应注重选择投资于消费转型、技术升级类股票的基金，并适当地增加债券基金配置比重。另外，在美国市场因基本面和政策面的双重利好不断攀升的情况下，海外市场投资机会大增，可以考虑增加投资于成熟市场QDII基金的配置，以降低组合风险。