时间2月24日晚间消息，美国投资公司T. H. CAPITAL今日发布投资报告，维持当当股票(NYSE:DANG)“持有”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　2011财年第四季度，当当总净营收为1.957亿美元，高于内预期的1.846亿美元。但每股摊薄亏损0.26美元，高于华尔街预期的每股摊薄亏损0.15美元。当当预计2012财年第一季度净营收将达到1.748亿美元，与业内预期的1.745亿美元一致。我们认为，当当2012财年仍将继续投资，进行业务转变，不可能缩减开支。因此，其利润率将进一步下滑，这是我们的主要担心之一。我们希望看到业务增长和利润之间的平衡，但这在短期内还不可能实现。我们维持当当股票的“持有”评级。

　　营收同比增长73%：当当第四财季总净营收为1.957亿美元，环比增长35.5%，同比增长73.3%，高于公司自身预期的1.839亿美元和业内预期的1.846亿美元。

　　由于发力日用品市场，当当第四财季活跃用户数量达到600万，同比增长38%。订单总量约为1270万份，同比增长47%。整个2011财年，当当还致力于提升用户体验：1)仓库容量从一年前的18万平方米增加到34万平方米；2)履约中心(仓储和货运)拓展到10个城市，而截至2010年底时为6个城市；3)提升发货速度。

　　毛利率下滑至10.5%：第四财季，合同免责条款 。当当毛利率下滑至10.5%，而2011财年第三财季为13.8%，第二财季为14.3%，第一财季为19.5%。这主要是因为：1)激烈的市场竞争迫使当当实施价格战，从而增加了成本；2)日用品扩张导致毛利率下滑，因为日用品的毛利率低于媒体产品。

　　运营开支占营收的22.6%：第四财季，当当运营开支占总营收的22.6%，第三财季为22.8%，第二财季为20.9%。第一财季为19.7%。这表明在营收增加的同时，当当的运营开支也在增加。我们认为，2012财年，当当的运营开支将继续增加，因此当当计划在仓库和技术方面继续投资。

　　2012财年第一财季营收预期：当当预计2012财年第一财季营收将达到1.748亿美元，同比增长66.5%。与业内预期的1.745亿美元一致，同比增长66.2%。

　　调整2012财年第一季度业绩预期：我们现认为，当当第一财季营收将达到1.753亿美元，低于此前预期的1.776亿美元。每股摊薄亏损0.22美元，而此前预期的是每股摊薄亏损0.18美元。整个2012财年，我们认为营收将达到8.983亿美元，高于此前预期的8.617亿美元，每股摊薄亏损0.97美元，而此前的预期是每股摊薄亏损0.41美元。2013财年，我们预计当当营收将达到13.663亿美元，高于此前预期的12.183亿美元。

　　估值：我们维持当当股票的“持有”评级。(来源：新浪科技 文：李明)