美国《商业周刊》2007年7月刊登了一期名为《从死亡中获利》的封面故事，介绍了一个令人不寒而栗的华尔街新宠：死亡债券。美国约有9000万人拥有寿险，很多人认为保费太贵，还有一些人觉得死后享受不到寿险收入所以选择了提前取现。“保单贴现”应时而生，允许人们将保单的权益出让给投资人，换取保额20%～40%的现金用于当前消费。投资人除了支付现金，还要替出售人支付保费，直到出售人死亡时才收取保险金。所谓死亡债券就是在保单贴现基础上制造的一种资产抵押证券（ABS），出售人越早死，投资人成本越低，获利越高，所以投资人是掐着秒表等待保险人死亡。这种产品一经推出就受到了包括养老基金、学院捐赠基金在内的许多投资机构的追捧。

这种“万恶的”发死人财的金融创新产品为什么会受到华尔街的欢迎呢？现有分析显示，这些产品收益率约8％，介于股票和国库券之间，并不是特别具有吸引力。而真正吸引投资机构的因素，则是死亡债券作为“非相关资产”(uncorrelated assets)的分散风险功能——死亡率与短期的经济波动几乎没有关联。如果希望降低市场风险对其投资组合的影响，那就应该投资于与死亡债券类似的、与经济波动彼此独立的品种。

谈到这里，我们从经济学的角度简单回顾一下为什么要“把鸡蛋放进不同的篮子里”。简而言之，人们在开展投资时主要关注两大要素：收益率和风险，前者用期望收益的均值μ表示，而后者用方差σ² 表示。如果将复杂的投资组合简化为A＋B两项，则投资组合的收益μ_p 是加权平均收益，而组合方差σ_p ² 中有（2ω_A ω_B ρ_AB σ_A σ_B ）这一项。其中，ρ_AB 就是A、B之间的相关系数。如果两项资产正相关，则意味着同向变动，波动幅度叠加增大，风险也就增大；相反，如果二者零相关或者负相关，则2ρ_AB σ_A σ_B 这一项会等于或小于零，能对冲风险。同理，如果我们手中持有A资产，想要从B、C两个期望收益、风险相近的资产中挑选一个与A进行组合，票据权利的取得。就应该选择与A相关系数更小的那一个。在死亡债券的例子中，可以将投资者手中持有的股票或指数组合视为A产品，而死亡债券视为B产品，由于ρ_AB 近似于0，B产品与期望收益相同的其他产品相比，能够降低投资组合的风险，这就是死亡债券的真正“魅力”所在。统计研究也证明，在现代投资组合的回报中，有近90％可以用目标资产的分散化来解释，而不取决于单个目标资产的收益率。