一、九月份宏观经济热点简述

（一）新增贷款继续攀升 增幅略微偏高

据外电报道，银监会主席刘明康10月5日在出席国际货币基金组织年会研讨会会议的间隙向媒体表示，9月份中国新增人民币贷款在3000亿—4000亿元之间，远低于市场预期的6000亿元。他称，为了支持经济增长，中国每年新增人民币贷款增速应该保持在30%左右。这样，以去年新增人民币贷款4.91万亿元为基数推算，截至8月底，我国新增贷款已达8.15万亿元，增幅已远超30%。

（二）央行进行窗口指导 遏制期末突击放贷

据市场有关信息，央行于9月中下旬，对部分商业银行进行窗口指导，要求谨防“月末、季末冲贷”的现象发生，对此，一些银行也下发文件给分支行，要求月末最后几天信贷余额不要增加。

（三）央行公开市场净投放资金 资金面继续保持宽松

央行9 月份公开市场操作净投放资金达到达1790 亿元，显示资金面将依然宽松，也印证了17 届4 中全会关于继续实施适度宽松的货币政策的观点。

二、九月份票据市场回顾

“中国票据网”2009年9月份报价情况表

单位：亿元；‰

项目

种类

报价笔数

报价金额

加权利率

笔数

较上月

（+、-）

金额

较上月（+、-）

利率

较上月

（+、-）

买断

304

-102

2340

-675

1.8000

0.0142

卖断

401

99

1890

416

1.6581

0.0012

正回购

19

-36

172

-98

1.4674

-0.2799

逆回购

150

-59

1183

-3960

1.6704

-0.0268

合计

874

5585

（信息来源：中国票据网）

九月份，票据转贴现利率变化轨迹较为明显，上旬，市场供求相对均衡，利率趋稳；中旬，部分大行发力，买盘增强，利率略降；下旬，买盘近乎消失，利率高升。

中国票据网各机构的报价也能看出：受信贷规模影响，与八月份相比，九月份整个市场的买盘降幅较大，而卖盘增加明显，供过于求，利率整体上行，月底几天表现更为突出。

三、市场预测及操作策略

（一）十月份，票据转贴现利率出现如下走势的可能性较大：中旬小幅下调，下旬再度上行。分析如下：

1、各行信贷规模的控制会持续，利率大幅回调的可能性较少，反而出现转贴现利率进一步走高的可能性加大；

2、受节假日及四季度各机构信贷政策出台的影响，十月份可交易的时间较短，中旬即便出现利率回调的情况，回调的空间也会受到压缩；

3、九月底，部分机构并未将手里的票据真实卖掉，而是做了双买等短期跨月操作，这将加大十月中旬票据的供给，也不支持转贴现利率的大幅下调。

（二）操作策略：

对于部分有配置需求的机构，配置的时机可选择在月初和月末几个交易日，以获得较高的持有收益；对于交易需求的机构，中旬压低仓位，缩短久期，月底补仓，加大持票量，为较好选择。

来自潍坊农信 姜瑞富