提要:严厉的政策调控并未妨碍地方政府以地生财的激进步伐。刚刚过去的2011年，土地出让金收入已经蹿升至3.15万亿元，而2009年这一数字为1.59万亿，两年内卖地收入就实现了翻一番。若把周期拉长，从1998年住房制度改革至今的13年，土地出让收入总额累计高达12.75万亿元。

严厉的政策调控并未妨碍地方政府以地生财的激进步伐。刚刚过去的2011年，出让金收入已经蹿升至3.15万亿元，而2009年这一数字为1.59万亿，两年内卖地收入就实现了翻一番。若把周期拉长，从1998年住房制度改革至今的13年，土地出让收入总额累计高达12.75万亿元。

但在这一切看起来欣欣向荣的背后，蕴含着巨大的风险。目前，国内大多数城市的地价都存在着严重高估，偏离真实的经济内在价值，是房价泡沫的最主要组成部分。同时，土地资产是放在银行的主要担保抵押物，土地一有风吹草动，势必会严重冲击银行体系。

土地市场繁荣，与之伴随着的是货币扩张的突飞猛进，流动性堆积起来了巨大的地产和房产泡沫，但高速货币扩张正面临严重危机。今年的广义货币M2增速目标已经降至14%，货币泡沫堆积速度必须慢下来，甚至走向另一面。

如此一来，就难有更天量的货币支撑急速膨胀的土地市场规模。最终中国土地市场有可能会因为流动性的收缩造成严重冲击，而造成整个土地市场非理性繁荣的终结，这一过程必然加剧银行体系的风险，危及地方财政安全。