(1)、认股权的价值不同

分离型附认股权证债券和可转换债券都具有股票的一个认购期权，但是由于可转换债券的认购权利和债券捆绑在一起不能单独交易，流动性很差，因此在价格上要比从附认股权证债券中分离出来的认股权证低得多。

市场上常用期权的隐含波动率和基础股的历史波动率的比值来评估市场上期权价格的高低。这个比值越高，说明该权证的市场价格相对于其理论价值越高，比值越低说明权证的市场价格相对于理论价值越低。

目前在市场上招商银行、邯郸钢铁和华菱管线这三家公司既有可转换债券也有认股权证上市交易。通过计算和统计发现对于认股权证来说，隐含波动率和基础股的历史波动率的比值分别为1.41、4.76和1.03;而可转换债券的比值分别为0.97、0.53和0.53.比较这两组数据可以看出，我不知道企业股东合作协议书。认股权证的隐含波动率与可转换债券的隐含波动率有显著的差异。

这个显著性差异对市场上其他的可转换债券和权证来说也是存在的，从下面的图形来看，图1是可转换债券和权证该比值分布的一条分界线。对可转换债券来说，该比值主要分布在0.5~0.6这个区间内，而权证则主要分布在2~4之间。

如果以该比值作为标准来判断的话，可转换债券期权部分的价值相对于市场上交易的权证都有相当幅度的低估。因此在整体上，相对于可转换债券，附认股权证债券的价值将有很大程度的提升。

(2)、流动性不同

附认股权证债券上市以后，权证部分和债券部分将被拆分，然后单独交易，此时附认股权证债券的债券部分和普通的企业债几乎没有区别。而托管在交易所的企业债有一个流动性不足的问题，一只企业债连续几个交易日都没有成交的情况经常出现，所以附认股权证债券的债券部分也会面临这个问题。可转换债券却没有这个问题。从最近一年多的数据来看，可转换债券的平均换手率在10%以上，要比企业债高得多。

虽然从市场的数据来看，权证市场的成交一直都比较活跃，但是附认股权证债券中权证价值只占其中的一小部分，因此它对附认股权证债券流动性的提升作用非常有限。