·资本市场不完善。国外资本市场比较发达，企业进行管理层收购的资金除个人自筹以外，还可以利用收购贷款、桥式贷款、发放优先股、垃圾债券等金融工具进行融资。而国内企业融资途径仅集中于银行贷款、风险基金以及信托资金这三个方面，其中也不乏瓶颈问题的存在。银行贷款方面，根据央行《贷款通则》中“贷款不得用于股本权益性投资”的限制，因此商业银行不能直接为MBO提供贷款，而只能通过股权质押等其他间接途径实现为MBO融资；风险基金方面，虽然近期涌现了一批大规模的MBO基金如由花旗银行、梧桐基金、红塔创投等国内外大型金融机构合资组建的MBO基金，但由于国内产业基金的立法还不完备，风险基金目前只能以公司的形式参与MBO，而不能按基金模式运作，这就使利用风险基金进行MBO融资造成了障碍；我国企业利用信托资金推行MBO的运作方式还刚刚起步，因此信托MBO也并非一帆风顺。

·中介机构。在我国国有企业中推行MBO是一项涉及专业面广，头绪复杂的系统工程。在实施过程中，从项目前期的调查、分析、论证，中期的相关谈判、资产定价、资金融通，到后期的并购实施、资产重组等关键步骤都需要专业中介机构如、机构、会计师、律师事务所等的有效参与。我国的中介机构还有待健全，还缺乏具有丰富并购运作经验的，能够为企业提供全程、周密MBO运作服务的专业化中介机构。

表1：管理层收购（MBO）小词典

英文为Management Buy-outs，是杠杆收购（LBO，Leveraged Buy-outs）的一种。LBO是指投资者通过自筹、借贷等方式进行高负债融资收购公众持股公司持有的股票或资产，进行产权交易，控制、重组该目标公司，以达到获得超过正常收益的高额利润的目的。在LBO运作方式中，当目标公司的管理层成为收购的主要力量时就形成了管理层收购（MBO）。

表2：国有企业实施MBO的4个作用

1.降低委托-代理成本。上市公司及大型企业的经营运作中会产生大量的代理成本，代理成本的产生造成了企业内部资源的非有效配置，降低了公司的运作效率。通过实施MBO，所有权和经营权的整合降低了代理成本，提高了公司的运作效率。

2.产生内部约束效应，有效激励管理层。实施MBO后，管理层既是股东又是企业的经营管理者，企业利益和个人利益高度一致，满足了权力激励最大化的要求。此时管理者拥有对企业收益的绝对控制权，这样他就会本能的强化自我约束。

3.体现企业家价值，实现合理回报。

4.解决政企不分，实现国有资产的战略性转移。通过对不属于国家经济命脉和对非国有经济的进入障碍较低的企业推行MBO，使国有企业的管理层利用自筹资金、借贷、信托等方式实现对本企业的并购，可以实现国有资本的退出。