广联达:新产品开始放量，全年高增长确定

　　广联达 002410

　　研究机构：光大证券 分析师：浦俊懿 撰写日期：2013-10-28

　　事件:公司发布3季报，收入增长71.9％至8.87亿元，净利润增长99.8％至3.38亿元，其中，3季度单季收入增长81.6％，净利润增长110.7％。另外，公司还预告全年业绩增长区间为40％-70％。

　　收入高速增长，费用率开始进入下行周期公司曾于10月10日将3季度业绩预期由中报时的60％-90％上修至80％-110％，此次公告业绩位于区间中位数以上，情况较为良好。我们认为，公司收入的高速增长主要是受到两方面因素的拉动，一方面是新清单规范的执行使得公司今年工具类软件销售实现了高速增长，另一方面则是施工环节软件、材价信息服务等新业务增长良好，收入贡献快速提升。我们估计，公司3季度新业务收入占比已经实现了较为明显的提升，全年实现20％目标的概率很高。而从利润增速上来看，由于年初以来公司成本费用管控产生了积极成效，公司期间费用率由去年同期的67.8％下降至64.3％左右，从而使得利润增长高于收入增长。我们认为，公司的费用增长高峰期已经过去，未来费用率仍有持续下降的空间。

　　新产品空间广阔、试点顺利，将为公司持续快速增长提供强大动力虽然公司今年业绩高速增长已无悬念，但有较多投资者对公司业绩快速增长的持续性心存担忧。我们认为，新清单规范的执行的确对今年增长的贡献较大，但是也要看到公司多项新产品发展势头良好，并且市场空间极为广阔。例如，公司的施工环节软件面向的是国内每年30万-40万个工程项目，即便按照产品采购价格为4-5万、渗透率达到25％-30％计算，该产品的空间也达到了数十亿元，与公司现有产品市场空间相当；而材价信息及与之相关的增值服务业务，市场容量也达到了十亿元的级别。目前这些产品都还处于试点期，预计今年收入合计约为1亿元左右，但预计从明年开始将进入全面推广期，其收入将有爆发性的增长，从而给公司收入的持续快速增长提供强大动力，因此我们对公司未来数年的增长情况维持乐观。

　　上调盈利预测，维持买入评级我们继续上调公司2013-2015年EPS分别至0.90元、1.25元和1.67元。我们认为市场对于公司的长期市值空间、短期新产品放量以及互联网类业务拓展的认识仍不充分，公司股价仍有上涨空间，维持买入评级，目标价38.18元。

　　舒泰神:GSK事件拖累业绩

　　舒泰神 300204

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：裘倩倩 撰写日期：2013-10-14

　　投资要点

　　事件:舒泰神10月11日晚间发布2013年前三季度业绩预告，公司预计2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润约10652.06万元-13158.43万元，比上年同期变化幅度-15％-5％。

　　业绩变动原因说明受市场环境影响，2013年前三季度公司主要产品的销售有所提升，而研发、营销投入持续增长，业绩水平与去年同期基本持平。预计2013年前三季度公司非经常性损益约为727.45万元。

　　点评:

　　从业绩预告判断，公司Q3的净利润仅为3000万元，低于我们的之前的预期。由于受到GSK事件的影响，处方药企业的学术推广和营销活动在第三季度几乎停滞，“苏肽生”的销量受到较大影响。同时，公司在研发方面投入较大，管理费用较去年同期有所提升。

　　随着GSK事件的影响逐步消退，处方药企业的正常营销活动将逐步恢复。“苏肽生”在Q4的销量有望环比大幅提升。从前三季度的业绩情况来看，公司 2013年度达成股权激励的业绩目标已经极为困难。假设业绩未能达到0.91元的目标，则本年度的期权将被注销，公司无需进行相关费用的摊销。

　　公司新厂房的GMP认证工作已经结束公示阶段，将在获得新版GMP认证后公告。新厂房的投产，将为公司未来几年的业绩增长做好充分的保障。

　　我们依然看好公司长期的成长性，理由如下:

　　“苏肽生”增长潜力仍在，神经修复领域日益增长的患者需求，将成为这一品种成长的核心驱动力。

　　“舒泰清”具备成长为大品种的潜力，在成为双跨品种后，将在清肠领域成长为高端实效品牌。

　　公司始终坚持以“创新”为核心理念的研发思路，已经拥有了出色的研发团队和研发平台。在研新药也正在稳步推进，后续品种有望不断推出。

　　盈利预测和投资建议:根据前三季度的业绩预告，我们下调之前的盈利预测，预计公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为1.83、 2.85、3.69亿元，同比增长14.22％、55.92％、29.23％，对应EPS为0.76，1.18，1.54元。按照14年30倍PE，给予公司目标价35元。维持“增持”评级。如因为公司短期业绩波动，二级市场股价出现较大跌幅，则将是中长期的买入良机。

　　风险因素:单品驱动风险，政策风险，终止股权激励风险

　　三六五网:业绩略超预期，期待经营拐点的来临

　　三六五网 300295

　　研究机构：招商证券 分析师：陈虎，顾佳 撰写日期：2013-10-25

　　业绩略超预期。公司1-9月份收入为2.57亿元，同比增长19.98％，我们认为主要还是由于网络广告和房地产电商业务的快速发展，特别是电商业务的快速发展，有力的推动了公司的业务发展。而营业成本和销售费用增长较快，主要还是由于电商类网络营销业务的推广成本增加导致，特别是移动产品365淘房等新产品的推广。另外，公司新建的三个城市西安，重庆，沈阳三个新站虽然公司在加大力度支持，一些知名房地产广告主也已经在上面投放，但由于客户累计和磨合，现在仍然处于亏损状态，我们预计到明年有可能打平甚至略为盈利。而净利润同比增长23.49％，除了主营业务的发展外，财务费用由于银行存款增加较多，利息增加较多；而另一方面营业外收入同比增长166％，政府补贴的增加也导致了业绩的增加。

　　四季度业绩有压力，期待经营的拐点来临。面对四季度，由于新站的亏损和成本费用仍然在持续增加，同时三季度相对是房地产市场的旺季，另外四季度仍然需要计提年终奖，而近期房地产市场价格的快速上涨也给后期调控带来了很多不确定性，所以我们认为四季度公司的经营压力比较大，但展望明年，随着新增三个城市逐步转向盈利，同时房地产电商业务的日趋成熟，以及公司手握大量现金，所带来的可能的其他领域的拓展，我们预计都会导致公司的经营拐点可能出现。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司未来三年的业绩分别是2.32元，3.01元和4.06元，如果我们分析搜房网可以发现，其今年在美股涨幅较大，最主要原因就是房地产电商业务的快速发展，投资者对于中国房地产市场的看好，以及公司充沛的现金流，而我们认为，三六五网作为后起之秀，未来在异地城市发展和电商业务上有望持续带来惊喜，我们维持“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价为86元~90元。

　　风险提示:房地产宏观调控的影响、行业竞争加剧的风险。