贵州茅台:因估值推力不足，移出keycall名单

　　贵州茅台 600519

　　研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏，赵琳，何淼 撰写日期：2013-10-17

　　公司业绩走稳，基本面开始向好

　　我们在13年6月份将公司放入Key Call名单，理由是在白酒业不景气背景下公司逆势扩大了市场份额，渠道价格体系合理，产品吸引力提升。从13年三季报来看，我们认为公司业绩增速已经见底回升，新增3000吨销量计划等新举措逐渐见效，渠道库存合理，一批价稳定，我们预计公司基本面持续向好。

　　移出理由是短期PE估值回升动力不足

　　超出我们预期的是，由于9月份以来国内公款消费持续受到压制，高端白酒需求“弱复苏”并未出现。负面催化剂不仅体现在旺季不旺，也体现在政府消费税改革、深入反腐等因素上。因此，我们预计未来3个月公司PE估值回升动力不足，因此从Key Call名单中移除。

　　白酒板块四季度或仍将持续承压

　　从渠道反馈来看，由于中秋国庆旺季不旺，我们预计四季度将出现普遍的经销商甩货离场局面，使得白酒板块整体上仍有较大的盈利下滑压力，板块仍难有较好表现。板块内酒鬼酒和皇台酒业已预告三季报盈利大幅下滑或亏损。

　　估值:维持“买入”评级

　　我们看好公司市场份额提升和较大的居民需求潜力，维持公司目标价206元和“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM模型和WACC假设为9.2％。

　　北信源:三季度业绩略显平淡、不改全年较乐观预期

　　北信源 300352

　　研究机构：招商证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2013-10-28

　　北信源2013 年前三季度收入增12％、净利润增17％，略低于预期。但对于全年情况我们仍持较为乐观的态度。公司逐步完善营销网络建设，深入挖掘总部向分部业务延伸的纵向发展价值。我们预计公司2013、14年EPS分别为0.62、0.83元，目标价为26.60元，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　冠昊生物:股权激励草案获备案无异议 三季度现业绩拐点

　　10月29日，冠昊生物发布公告称，证监会已对公司报送的《限制性股票激励计划（草案）》确认无异议并进行了备案。此前，公司9月9日公布了《限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票总计165万股，其中首次授予 150 万股，占本计划授予限制性股票总数的90.9％，预留 15 万股，占本计划授予限制性股票总数的 9.1％。

　　本激励计划中，限制性股票的主要解锁条件为：以 2012 年净利润为基数，2013年至2016 年相对于 2012 年的净利润增长率均分别不低于 10％、40％、75％、118％；2013年至2016 年净资产收益率分别不低于6.7％、7.5％、8.5％、10％。

　　冠昊生物三季报显示，公司前三季度实现营业收入1.18亿元，同比增长7.95％；实现净利润2450万元，同比下降10.57％。其中，第三季度实现营业收入 4120.13万元，同比增长32.27％；实现净利润947.32万元，同比增长37.5％。数据显示，公司盈力下降的趋势在第三季度得到扭转，呈现出增长的拐点。

　　重庆路桥:欲涉足页岩气 值得关注

　　近日，重庆路桥公布了三季报业绩，并宣布了进军页岩气领域的计划。在19家高速公路上市公司中，重庆路桥率先发布2013年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入23972.87万元，同比增长0.09％；实现归属于上市公司股东的净利润16651.38万元，同比下降4.39％。净利润小幅下滑，但仍属于正常情况，目前公司经营平稳。据Wind数据显示，公司今年前三季度毛利率依旧高达90.08％，在已发布三季报的上市公司中位列第五。

　　在实施《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》一年后，根据19家高速公路上市公司发布的年中报统计，有14家公司的毛利率均有所下滑，而重庆路桥的毛利率依旧“坚挺”。重庆市内的“三桥一路”是公司收入的主要来源，但“三桥”纳入了重庆主城区年票制，重庆路桥每年的收入稳定，而长寿湖旅游专用高速公路也属于固定收入，唯一存在变化的可能在于重庆路桥在重庆渝涪高速公路公司的投资收益。

　　也许是看到公司原有主营业务虽表现平稳却增长乏力的问题，在公布三季报的同时，重庆路桥又将目光转向了页岩气领域。日前，重庆联顺页岩气创业投资基金正式挂牌成立，而重庆路桥正是该基金的共同发起人之一，并不去直接参与开发页岩气，只期望获取投资收益。重庆拥有2.05万亿立方米可开采页岩气储量，将来可能是全国页岩气产业的主战场之一。

　　金丰投资:前三季净利265万 同比下跌90.1％

　　10月26日，上海金丰投资股份有限公司发布2013年第三季度报告，报告显示，其公司第三季度营业收入总额567万，净利润为-2445万。

　　至此，金丰投资股份有限公司前三季度归属上市公司股东净利润为265万，营业收入总额为2.13亿，分别较去年同期下降90.1％和21.73％；总资产为60.78亿，较上年度末增长1.86％，归属于上市公司股东的净资产为21.4亿，比去年年末下降2.06％，基本每股收益0.005元，下降90.38％。

　　此外，报告还显示，金丰投资前三季流通服务业务实现收入15，233.96万元，其中中介代理业务收入13，500.22万元，比去年同期增长27.34％；物业买卖收入 1，549.80万元，比去年同期减少30.05％；公司投资开发业务实现收入368.44万元，比去年同期减少95.78％，使得公司营业收入、成本、利润同比受到较大影响；公司代建管理业务实现收入960.16万元，比去年同期减少22.05％；公司酒店服务业务实现收入3，285.03万元，比去年同期增长11.04％。