《红周刊》作者 刘晓旭

　　风乍起，吹皱一池春水。8号文吹乱了银行庞大的表外业务，为中国银行业高达7.6万亿元理财资金戴上了个风险“紧箍咒”。而这在理财市场亦激起了一波涟漪，“资金池”、“影子银行”成为当下最热议的话题。

　　理财产品收益率将下行

　　今年“两会”期间，证监会机构部巡视员欧阳昌琼就曾经表示，银证合作有随时被叫停的政策风险。证监会主席肖钢早在2012年10月份，也公开撰文指责“影子银行”风险是庞氏骗局。最近3年以来，银行通过“发新偿旧”来满足到期理财产品的兑付，从而隐藏了资金池和资产池的期限错配风险。击鼓传花的游戏一旦玩不下去，则风险立现。于是，3月25日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》。

　　《理财规划师国家职业标准》创始人刘彦斌[微博]接受本刊记者采访时表示：“银行以前发行理财产品的投资标的，无论是投向还是规模均不明确，而且收取的手续费和管理费均不透明，这损害了投资人利益。监管层着手规范‘影子银行’，制度将更加规范化和明确化，预计未来还将有更多的细则出台。”市场人士分析认为，规范非标准化债权理财业务，就是促进理财产品长期健康发展。去年底，因为华夏银行私售理财产品令客户巨亏上亿元事件仍在调查中，此次新规出台主要是对银行代销产品进行整顿。

　　记者了解到，理财产品中非标准债权资产规模大约在2.5万~3万亿左右，目前各银行以资金池模式运作的理财产品，但连银行内部的人也说不清楚是怎么运作的。《通知》要求各银行在2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提，仅仅有9个月缓冲期。招商证券[微博]金融行业分析师罗毅认为，未来理财产品收益率或进一步下降，但仍高于存款利息，因此其正常发行不会受到过多影响。即使银行非标准化债权的理财产品完全不做，对2013年银行业净利润的影响不超过3%。

　　新规动了谁的奶酪？

　　 《通知》要求投资非标准化债权资产的余额以理财产品余额的35%与商业银行上一年总资产的4%之间孰低者为上限。所谓非标准化债权资产，即包括未在银行间市场、交易所市场交易的债权性资产，包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款等。刘彦斌也指出，“因为资金池和资产池没有做到一一对应，为了解决此问题，才有35%和4%的限制，理财产品其实是银行变相吸收存款，尝试资产证券化”。

　　江山财富理财中心总经理罗杰介绍道：首先，银信理财产品特别是短期理财产品将受到冲击，其他影子信贷业务，如同业代付、信托受益权买入返售等也将受冲击，间接限制了银行代销理财产品的范围；其次，影响信托类理财产品，如：资金池类理财产品、委托贷款类、权益类理财产品等。“做到每个产品单独管理、建账和核算，确保投资资产逐项清晰明确”。

　　银行理财产品按收益类型分为保本浮动收益、保本保证收益类非保本浮动收益类产品。8号文对于银行理财产品方面影响可能存在于投向为大宗商品和汇率的部分产品，至于影响深度如何，还需时间来验证。而对于债券型理财产品，如国债、金融债、央行票据、企业债为主要投资方向的银行理财产品不会有太大影响。

　　制度有待继续完善

　　未来新规除了会影响银行业绩外，可能对很多银行的经营也会有影响。对于如何选择理财产品，理财师建议仍以信托和债券类理财产品为主，据银行理财产品盘点报告显示，从资金投向来看，债券和货币市场工具仍是理财资金的重要投向，2013年第1季度该类产品市场占比为46.49%；组合投资类工具在理财资金投向中居第二，占比为44.33%；结构性产品居第三，占比为4.24%。

　　罗杰具体介绍道：“未来关注两类产品的投向，第一种是信托类，目前有8.27万亿的信托规模，2013年一季度达到8.19%的收益，今后发行的优质工商企业贷款集合类信托产品将是一个投资热点；第二种是债券型理财产品，银监会重拳整治理财资金池将会导致市场资金紧张，这在一定程度上或使重点投资于债券市场的理财产品收益率明显上升。当前银行稳健型理财产品大多投向债券市场（国债、金融债、高信用企业债）、货币基金、贷款资产打包、银行间同业拆借市场、现金等，此类产品收益率大概在5%~6%，行情好的话甚至可以达到8%左右。”