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| 2010-2-4 10:24:59 来源： 编辑： |
| 一、套期保值的意义 从文字上理解套期保值，就是企业通过在期货市场进行与其现货市场方向相反的操作，对冲其在现货生产经营中无法规避的风险敞口。而从更深层次的意义上来分析，套期保值已经不仅仅是企业提前锁定预期利润，规避价格剧烈波动的避风港，更重要的是套期保值已经成为企业制定全年生产销售计划中必不可少的组成部分，特别是当市场存在向企业不利方向发展的潜在趋势时，套期保值在为企业长期稳定生产经营保驾护航的作用得到凸显，更为企业在行业竞争中占据有利市场地位奠定了基石。 二、准备环节 价格发现和规避风险是期货市场的两大基本功能，而事物的双面性属性决定了，套期保值对企业而言同样是一把双刃剑，如何运筹帷幄是决定企业能否运用套期保值驾驭风险的关键。在参与套期保值操作之前，相应的准备工作是企业不可或缺的环节，首先是选择合适的期货公司，在期货公司的指导下正确认识期货市场，掌握期货交易及套期保值业务的相关细则，同时由期货公司依据企业的自身情况向其提供套期保值操作计划书，以便企业在保值过程中更好地把握保值的方向；其次在做套期保值之前，企业内部必须成立相应的机构负责部门，有专门的人员负责操作流程，且公司的高层必须已经对保值具体情况有所了解，防止由于某个人的失误导致恶性事件的发生，造成不可挽回的经济损失；同时，公司还应该成立相应的风险控制机构，密切监控公司套期保值的盈亏情况，一旦出现不利局面，必须果断采取措施。下面针对影响套期保值效果的目标价位及保值力度问题做详细说明。 三、套期保值中的目标价位设定 在企业做好套期保值相应准备工作之后，首先面临的问题就是保值的价位设定，即我们所说的进场点的选择上，如果价位设定不合理，则企业将承担过高或者过低的入场点所带来的潜在亏损风险。进场价位的设定通常有两种方法，一是单一目标价位策略，二是多级目标位策略。 1.单一目标价位策略。该策略是指企业在市场、自身条件（即市场成交量、企业资金）的允许下，当期货价格达到企业预期利润时，企业在期货市场上一次性买入（卖出）与现货头寸相应的期货合约。在企业产品的采购或销售价格已经锁定的前提下，未来市场价格如何波动都不会对企业产生实质性的影响。 该策略的特点是目标明确、操作简单，能有效限制企业的投机倾向，特别是在震荡市中或者市场的行情向企业有利方向发展的前提下，企业能够在保证基本利润的情况下健康发展，避免投机误区。但如果市场持续向有利于企业的方向发展，在企业一次性完成套保的情况下，可能意味着企业将因为提前锁定利润而失去现货市场上获得额外的利润机会。 2.多级目标价位策略。在企业对未来市场走势难以作出准确判断的情况下，为避免一次性保值造成失去获得额外利润的机会，企业可以设立多个保值价位，分布、分期在预先设定的价位上按计划建立保值头寸。在操作中，企业即可以在各级目标价位上进行等量保值，也可以采取逐步增加保值数量的策略。 该策略的特点是具有更大的灵活性和弹性，企业可以通过不断提高或降低平均保值价位的方式，抓住获取额外利润的机会，在达到预期保值目的的基础上，提高企业的获利空间。但需要注意的是该策略在存在更高获利机会的前提下，同样将承受高于单一保值的风险性，一旦市场趋势向企业不利的方向发展，企业将因为错过较好的保值价位而失去长期保值的机会。 企业在实际保值中，究竟采取何种入场方式并不是绝对的，除了市场的客观因素外，还将考虑到企业的具体情况。 四、保值力度分析 08年商品市场暴跌过程中，市场报出有企业在参与套期保值的前提下，仍遭遇巨大损失的事件，导致此种现象发生的一个重要原因就是，企业保值力度不够，即在价格急速回落过程中，保值头寸的不足造成期货上的盈利无法弥补现货市场的亏损被动局面出现。保值不是企业损失的根源，而是力度的不足削弱了套期保值规避风险的作用。 所谓“保值力度”，是指企业在参与套期保值时在期货市场操作的头寸占企业现货市场所涉及数量的比例。保值力度介于0-100之间，0代表“不保”，100代表“全保”，超过100就是所谓的“保值过度”，暗示企业存在投机心理。 保值力度的确定更多的是取决于企业对后市的研判。当市场处于震荡中时，不论是买入保值抑或卖出保值50%可作为一个立足点；而如果后市有向利于企业的方向发展的趋势，保值力度可选择在30%；如果企业对后市的看法较为悲观，这时可把保值力度提高到70%以上。 套期保值力度分析 卖出保值 价格下跌 震荡 价格上涨 买入保值 价格上涨 震荡 价格下跌 保值力度 >=70% ≈50% ≈30% 严格意义上的套期保值要求企业在期货市场上的头寸与现货市场相一致，也就是用期货市场上相反的头寸对冲现货市场上的风险敞口，但在实际操作中，为了避免保值中不必要的损失及失去额外获利的机会，在保值力度的确定上更多的是基于对市场的研判基础上，多少有些投机色彩的味道。 套期保值并没一蹴而就的事情，贯穿整个保值过程中的诸多细节都是企业操作之前需要考虑到的，而保值过程中市场的潜在不确定性更是难以规避的，因此建议企业在操作过程中要随时与期货公司保持相应的联系，在出现突发情况时能够及时获得专业性的指导建议。
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