调控背景下开发商的财务压力非常大

　　我们认为中国目前执行的提高首付、限购、限贷和加息等政策将对中国商品住宅市场的需求形成负面影响，给开发商的销售形成压力。与此同时，开发商在2009-10年因销售收入的快速增长而进行了大规模的土地储备，这不仅使开发商在2011年需支付大额的土地出让金，也使商品住宅新开工面积和在建面积快速增长，在2011年1-4月同比分别增加21%/32%，达到4.4亿/27.0亿平方米，因而开发商的资金需求较大，对于离婚损害赔偿。但国内偏紧的信贷政策和不断上升的借贷成本使开发商面临巨大的财务压力。

　　发行中期票据既能缓解资金压力又能控制利息支出

　　我们认为政府如果批准参与保障性住房建设的开发商发行中期票据，将极大地缓解开发商的财务压力，降低公司财 务风险，而从2011年以来中期票据平均的5.55%的发行利率来看，这也将有利于开发商控制利息支出。我们认为具有国有控股背景的开发商相对更有可能先行发行中期票据，建议密切关注。