金鼎锌业地质总工程师李承厚认为，“宏达之所以成功，相较云冶集团及之前的外资企业，最根本的原因其实是其所出条件最能让当地人接受。”
　　 李承厚告诉《证券市场周刊》，除去股本金投入，宏达股份还采取多项安抚举措：出资两亿元用于收购，已有合法开矿手续的采矿权；兰坪矿区内的土地所有者，每亩地约支付4.58多万元补偿金，每迁一家坟，平均支付5300多元，如不愿按土地评估价值接受补偿，公司每年以评估值的15%作为投资回报；将矿山的开采和运输承包给两家当地民营企业金河公司和宏宇公司；解决兰坪县1200人就业，同时给原有职工提高工资，年平均工资由2万元上升至15万元左右；每年向县公安局支付1500万元，由县工安局出面制止偷抢矿现象。2005年公司向兰坪县交纳税费8000万元，而此前为2000万元。
　　 2005年11月，金鼎锌业第二次增资扩股（同比例）——宏达股份现金出资34334万元，云冶等4家当地股东以采矿权作价26929万元出资。此时，宏达才真正控制了兰坪矿的采矿权。
　　 资金压力
　　 收购金鼎锌业，外界看来，宏达股份显然是捡了一个大便宜，而对于宏达股份这个便宜得来并不容易。
　　 据本刊记者了解，已于2005年9月完工投产的云南兰坪一期年产10万吨电解锌工程总投资15.5亿元，其中含固定资产投资9.2万元，流动资金3.5亿元。目前公司自筹资金投入7.9亿元，仍存在较大的资金缺口。此外， 2004年8月4日，宏达股份出资2.26亿元在我国10大成矿带之一的四川省凉山州甘洛地区设立分公司，负责购买甘洛铅锌矿的探矿权和采矿权，并对该矿区进行开发和经营。
　　 在收购锌矿之前，截至2002年12月30日，宏达股份总资产14.4亿元，净资产仅为6.8亿元。伴随着巨大的收购支出，公司短期负债急速增长，到2005年9月30日已增至22.4亿元。目前宏达股份资产负债率达到64.4%，其中流动比率和速动比率分别仅为0.65和0.54。
　　 按照规划，云南兰坪的建设项目是20万吨电解锌。该项目在3年内分两期实施，二期10万吨锌预计于2007年底前建成，实际产能也可达12-13万吨；原来2万吨老装置，2006年技改达2.5万吨，并计划进一步扩建至5万吨；二期还将配套建5万吨铅冶炼能力，另外公司还在对提炼碳酸锶进行可研资本开支。二期10万吨冶炼受惠于一期已完成的部分基建工作，预计投资5-6亿元。但考虑到矿石产能的配套，公司在采选上还将投入4-5亿元。这样未来还需超过10亿元的投资。
　　 此外值得注意的是，目前金鼎锌业拥有兰坪矿20年的采矿权。按照我国《矿产资源开采登记管理办法》的规定，“采矿权许可证有效期，按照矿山建设规模确定：大型以上的，采矿许可证有效期最长为30年；中型的，采矿许可证有效期最长为20年；小型的，采矿许可证有效期最长为10年”。兰坪矿明显符合大型矿山的条件（大于1000万吨金属量）目前公司正在争取将采矿权变更为30年。是否仍需要资金投入，还不得而知。
　　 据宏达股份2005年三季度业绩报告显示，公司业绩增长减速的一个重要原因是，矿石销售收入突然大幅下降。李承厚坦言，目前公司正面临一个两难选择，为了抑制竞争对手，需要减少矿石销售量，限制其原料供给，但目前由于公司投资项目存在巨大资金缺口，又不得不靠销售矿石获得资金，保证公司正常运营。
　　 为减轻资金压力。宏达股份曾计划2005年上半年内发行8900万H股，但最终由于解决上市公司股权分置问题给H股发行和上市工作带来了不确定性，发行计划被迫终止，改为申请发行6.5亿元可转债，期限为5年。
　　 而直至目前，发行可转债还没有下文，而追债的却已找上门。
　　 2005年12月8日，北京市高级人民法院一审判决中期期货股东四川省宏达(集团)有限公司(下称“宏达集团”)偿还第三人中期期货1.04亿元欠款及利息，青岛千禧宏达体育娱乐有限公司(下称“千禧宏达”)偿还第三人中期期货6000万元欠款及利息，其中千禧宏达不能清偿部分，由宏达集团、宏达股份承担1/3的清偿责任。宏达集团、宏达股份的实际控制人均为刘沧龙。
　　 事件源于2003年6月27日，宏达股份2003年投资17188万元对中国中期期货经纪有限公司增资扩股，持有28.65%股份。而仅仅20天后，宏达股份关联公司千禧宏达与中期期货签订无还款期限的借款协议，协议金额1.8亿元。2003年10月29日，中国国际期货注册资本由3000万元增加到1.5亿元，10月30日，公司第二大股东宏达集团划走到账才一天的1亿元资金，该借款无还款日期，未约定借款利率。
　　 此后，“宏达系”长期大量占用中国中期期货资金。据2004年7月28日中期期货临时股东大会《清理关联单位借款的情况说明》(下称“《情况说明》”)显示，“宏达系”在中期期货的债务余额一度高达2.5068亿元。
　　 2004年6月4日，北京证监局发文，指出中期期货存在涉嫌抽逃注册资本、高管任职不合规、公司治理结构缺陷、营业部管理混乱、保证金未封闭运行等九大问题，责成中期期货限期整改。
　　 此后，中期期货股东代表和董事们达成一致，所有欠款股东及担保股东于2004年7月31日证监局定的“最后期限”前归还所欠公司款项。因超过还款式期限，宏达系仍没有如期还款。2004年9月9日，中国中期期货另外两家股东苏州新发展联合兖矿集团以“股东代表诉讼”名义将“宏达系”告上北京市高级人民法院。
　　 财务疑云
　　 巨大的资金缺口如何解决，目前宏达股份还没给出明确答案。而除此之外，在公司的财务报告中还有两大疑问令人费解。
　　 首先是磷酸一铵的毛利问题。
　　 公司2004年度年报披露，磷酸一铵毛利率高达41.08%，经过推算和比较财务数据，不难发现原来公司算错了！2004年公司磷酸一铵销售收入5.865亿元，成本4.1575亿元，按（收入-成本）/收入×100%公式，很简单推算毛利是29.11%；而公司的算法是（收入-成本）/成本×100%。
　　 按公司财务报告提供数据，2004年第三季度磷酸一铵仅为8.59%，公司2004年1-6月磷酸一铵的毛利是35.26%，三季度单季突然下降到了仅8.59%（未见公司解释），四季度又跳升到了41.08%（实际为29.11%）。而磷酸一铵的价格是从2004年三季度开始大涨的，按道理没理由比没大涨之前的2004年1-6月的毛利低27%。对此，宏达股份未见只字片语的解释。
　　 另外还有一个值得注意的是，2004年半年报解释，相较2003年同期磷酸一铵毛利大幅上升，由16.17%至35.26%，是因为2003年底储备了大量的磷矿石。而通过业绩报告提供数据，公司2003年的原料/主业收入指标仅为6.31%，是历年最低的，应该属于正常储备。
　　 其次是预付购货款项。截至2003年6月30日，公司预付2364万元给一个个人，尤光洪，2003年底此项仍有2350万元，另外有500万资金、200万元和49.43万元分别借给了叫“刘章林”、“王道云”和“钟洪恩”的个人，公司解释借款原因分别是“暂借款”和“个人借款”，时间分别为少于1年和大于5年；2003年底刘章林此项变为490万元，公司解释为“拆借资金”；王道云和钟洪恩的数据消失。
　　 2004年开始，在年报的预付购货款又出现一个 “四川寰宇投资公司”的企业，为公司采购原材料(锌矿和磷矿)，上市公司截止到2004年预付给此公司的资金为1.13亿元，2005年预付2.0亿元。公司注释，此公司采购到的原材料再按原价给予上市公司。
　　 对于上述疑问，本刊记者在2005年12月曾专门向宏达股份求证，但直至目前仍没有得到答案。
　　 未来之路
　　 虽然目前对兰坪矿的控制权已不存在疑问，但很难认定兰坪矿的开发会一帆风顺。
　　 2005年12月29日，本刊记者在矿区山上看到，仍有一片片的原来无证采矿的外来人口没有搬迁。同时还遇到金鼎锌业书记杨道群正陪同云南武警边防支队的大队长和政委参观矿山，而在矿区内，有怒江武警边防支队有关的一个矿。
　　 在金鼎锌业有限公司所属冶炼厂厂房外，本刊记者看到，流经兰坪的的一条主要河流大大不同于沿途河流的清澈见底，河水呈现少见的深红色，浑浊不堪。许多村民认为主要是云南金鼎锌业公司所属冶炼厂的污染所致。
　　 对此，李承厚一脸委屈，“作为外来投资者，在多民族聚居地，金鼎锌业公司管理层行事如履薄冰，公司在环保项目上投入巨大资金，厂房内污水实现循环利用，深怕有一滴污水流出厂房外。这种说法其实是许多利益受到影响的当地人对公司的成见。虽然早在半年前，公司已向云南省环保局申报环境评估报告，省环保局也派人多次调研，但环境评估报告至今并没通过审核。”
　　 2006年1月10日， Ｇ宏达业绩预告修正公告：预计2005年度净利润比2004年同期增长幅度在80%-100%之间。而此前公司预计增长将达到100%。公告称，控股子公司云南金鼎锌业有限公司电解锌系统因第四季度云南省电力供应短缺，供电量只能满足金鼎锌业公司60%的产能。
　　 据本刊记者了解，云南省装机容量的60%为水电，汛枯矛盾比较突出，最近两年都出现了比较严重的电荒。2005年1-10月，云南省平均缺电率为21.8%。
　　 另外，值得注意的是，虽然目前宏达股份业绩增长迅速，但未来很难保证持续增长势头。
　　 目前云南金鼎锌业的一期工程开发的锌矿主要是品位高且埋藏较浅的氧化矿，而之后将面临中间层的氧硫混合矿的开采，相较氧化矿成本相对较高，选矿更是世界性难题。
　　 据李承厚介绍，按公司目前状况，氧化矿工艺路线下，吨锌成本为5100-5500元/吨，而硫化矿工艺路线下，吨锌成本8238元/吨。公司销售氧化矿的毛利率可达到85%以上，而硫化矿的毛利只有44%左右，2005年因硫化矿销售比重增加，导致采矿业毛利从去年的77%下降至今年中报的65%。
　　 2005年第三季度的末期，公司化肥的经营情况开始急转直下——磷铵的价格开始出现了明显的下跌，毛利率也由上半年的34％暴跌至第三季度的20％。
　　 联合证券日前的一份《宏达股份调研报告》预计，今年第四季度公司的磷铵毛利率会进一步下降到20％以下，化肥的盈利贡献将彻底丧失。由于供求不平衡尚未解决，明年的磷铵市场仍不乐观。按照近期的市场价格和产能利用率，宏达股份的磷酸一铵扣除费用后盈亏基本平衡。明年化肥业务产生的毛利将由2005年全年的2.8亿元下降到2亿元以下，净利润较今年约下降60%。

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