近期以来，境内的市场利率价格均呈现明显下滑，笔者认为，中国货币政策的放松进程即将开始。

在中国，市场利率可参考以下几个主要指标:第一是反映市场短期流动性状况的上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)。由于参与银行众多，而其背后与银行的存贷款、自营盘等等高度相关，因此被认为是市场化程度较高的利率指标。

第二是反映市场资金取向的国债收益率水平。由于金融机构手中有着规模较大的现金头寸，同时商业银行受到存贷比等监管指标的限制，不能无限放贷，因此需要将资金配置在国债和央票等资产上。一般而言，市场流动性充足，就会增加债券和央票的头寸，导致收益率降低，反之亦然。

第三是反映利率水平预期的利率互换价格(IRS)。目前这一市场主要在银行间交易，以交易盘和对冲盘为主，因此投机性较强，波动性相对较强。

与后两者市场利率相比，同业拆借利率因受到各类监管和银行内部风险控制的影响，呈现脉冲波动迹象，对未来货币政策的预期效果似乎并不理想。当然，http://www.5law.cn/info/minshang/zhaiquan/zhaiquanzhaiwuchangshi/2012/0112/94193.html。同业拆借主要被用于短期市场流动性补充或者释放，货币政策的预期则相对长期，出现这样的问题并不难以理解。

在这样的情况下，笔者认为，应该主要参照国债市场收益率、央票收益率以及利率互换价格的变动，来判断未来货币政策的取向。

从国债市场收益率来看，今年9月，债券市场收益率开始明显下滑，其中一年期国债收益率至今几乎下跌了100个基点。

在发达国家市场，二年期与十年期的国债收益率之差，一向被认为是宏观经济的先导指标。如果两者之间收益率差距缩小，表明长端利率水平较低，意味着未来经济可能陷入衰退，利率将保持在低位，通胀也将较低。

去年11月，境内市场，两年期与十年期国债的收益率差异开始见顶，此后一路收窄，至今年10月，两者的收益率之差几乎为零。这在某种程度上表明，市场预期中国经济将出现放缓，甚至"硬着陆"。此后虽出现小幅反弹，但目前的水平仍然偏低，至少表明未来一段时间内经济增速难以快速反弹。

央票收益率也总体呈现下降趋势，但与上海银行间同业拆借率相同，