自去年下半年紧缩政策以来，债券收益率不断上升，大致维持在3%以上，尤其是在两个资金紧张的时点，2010年12月底和2011年6月底，债券收益率接近3.5%。

数据来源:聚源数据工作站

随着紧缩政策的不断深入，债券的收益率不断上升，债券价格不断下降。在存在加息预期的环境下，属于固定收益类产品的债券，显然不是一个好的投资产品，因为每次加息，已有的债券为了适应新的收益率，必然会价格走低，才能使收益率走高。但是，如果通胀接近顶点，紧缩政策处于尾声，那么意味着债券的价格即将见底，此时购买债券进行投资，显然是一个最佳的时机。

债券收益率何时见顶了?

从历史来看，紧缩政策开始转向时，债券收益率从高点开始回落。上一轮紧缩政策开始于2006年4月，一直到2007年12月基准利率达到高点，后维持该基准利率近半年。而这半年当中，国债的收益率在2007年12月达到高点后，一直处于震荡状态，而企业债和公司债的发行利率继续上行，只到2008年10月，宏观政策开始转向，发行利率开始转向回落。可见，收益率的见顶，有赖于下一步宏观政策改变调控方向。

下半年宏观调控会转向吗

虽然目前CPI于六月见顶是大概率事件，主要是由于翘尾因素和紧缩政策的效果。那么下半年政府会实行宽松的政策吗?正向部分机构所言，下半年政府可能维持现有的政策，不会进一步加大紧缩力度，也不会实现宏观政策的转向。主要是基于以下几个原因:1、目前的货币政策相对于历史水平来说不算是紧缩，只是回归正常，维持正常水平是可以的。2、对房地产的调控今年下半年不会放松。这主要是由于政策的延续性，在新一届政府上台之前，房地产政策不会做很大的改变。基于以上两点，政策面不会转向宽松。同时，由于目前中小企业将不断倒闭、民营经济陷入困境的说法四处蔓延，进一步的紧缩政策也不会太严厉，必定中小企业关系到就业问题，就业关系到稳定问题。因此，基本的判断是，当局会维持当前的宏观环境，以观后效。

在以上的推论下，个人认为，当前并不是投资债券的最佳时期，虽然很多机构认为，市场在考虑预期因素的条件下，预期已经反映到了债券的价格当中。但我的判断是，目前虽然可能收益率处于顶部，价格处于底部，但是要改变这种走势，价格进入上升通道，尚需时日，市场还没有反转。

此外，从资金面上来看。即使在维持目前的政策环境下，下半年11月前要完成600多万套保障房的开工(截止5月开工3成)，发改委的部门已经明确了债券融资的渠道对保障房是可用的。那么，下半年将有大量的保障房的债券发行，在资金面偏紧的条件下，为了筹集资金，将会压低价格，提高收益率。从这方面来看，收益率依然有上升的可能。

债券适合长期投资吗?

对于固定收益类的产品来说，最大的缺点就是会受到通货膨胀的侵蚀。在中国讨论债券是否适合长期投资，其实就相当于要判断，未来中国会处于一种什么样的通胀状态。如果，继续维持低通胀、高增长的格局，债券是不错的选择。但事实是，未来中国将会进入高通胀的时期，至少会高于3%。这种通胀格局，从供需上看，既有成本推动，也有需求拉动。成本上，劳动力的成本不断上升是毋庸置疑的，同时，随着我国资源价格改革的推进，石油的价格日趋市场化，这也会提高企业的生产成本。在需求方面，国家目前计划实行收入倍增计划，以及医疗等福利项目逐步完善(至少在朝着好的方向发展，尤其是在农村覆盖合作医疗)，人们的购买力将会不断得到释放，其结果就是会有大量的消费需求产生。从货币因素看，目前中国的货币超发是个公开的秘密，而继续超发货币促进经济增长将仍然是政府最好用的武器，增长是最重要，增长可以掩盖一切问题。这就导致了，将来通胀不仅处于较高的状态，而且处于不稳定装填，波动幅度将会增大。因此，债券并不适合在当前的中国长期投资。也许，你可以为了流动性买一部分的国债，因为它至少比银行存款好。