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私募新势力:正在寻找重庆国企改制的战略机会

中国法律网 来源:  我要评论 『双击自动滚屏』

日前,一条消息在重庆金融界引发高度关注:上海亿泰证券与重庆渝富资产管理公司正式签署协议,共同组建重庆亿泰股权投资基金管理公司,资金规模50亿元。 
    2005年进入中国、选择落户上海的亿泰证券,在来华4年之后,把私募股权投资业务重心移到了重庆。那么,重庆对它究竟有着什么样的吸引力?重庆亿泰股权投资基金———这个西部首家中外合资私募股权基金,下一步又将如何运作?本周,带着这些业界倍感兴趣的问题,信报记者独家专访了重庆亿泰股权投资基金管理公司总经理杨眉。 
    瞄准重庆国企改制 
    时代信报:亿泰将其在中国的业务重心从上海向重庆迁移,出自什么样的战略考虑? 
    杨眉:绝大多数金融巨头在进入中国市场之初,都会把京沪地区作为落脚点,我们也一样。2005年,我们进入中国的时候把总部设在了上海,一直致力于境内企业与境外资本市场的对接。2006年,我们为重庆国际复合材料有限公司成功募集了1.6亿美元,也就是在这个过程中,与重庆企业有了初步接触,之后,多次来渝寻找项目,发现了重庆国有企业改制重组的机会。 
    时代信报:在你们看来,重庆国企的投资机会在哪里? 
    杨眉:和江浙一带不同,重庆的国有企业在地方经济中占主导地位,这和上海非常相似。不同的是,上海的国有企业改制已经进行了很久,并已基本完成,私募股权难以找到用武之地,而重庆的国企改制则刚刚起步,做得也比较出色。比如,八大投资集团的成立,成了国有企业改制重组的成功典范。 
    重庆的国有企业下一步会大量引进战略投资者。国有企业后续的改制,给了私募基金很多的投资机会。私募业务主要集中在企业非上市期。而现在,重庆国有企业上市的准备工作已经开始,大多数的企业都还在准备上市阶段。 
    投资国有企业与投资私营企业不同。在一家私营企业里,老板决定要干一件事情就可以干,但在一家国有企业里面,决策就比较复杂,董事长决定干一件事情,有可能干不了。他可能要向国资委报告,国资委可能要通过市领导,市领导可能要通过常委会才能决定———这是国内大多数国企的共同现象。但是重庆在这方面做得比较好,国有企业改革方面的力度比较大,效率也比较高。在重庆,对国有企业投资会更放心一些。 
    同时,和渝富资产管理公司的合作,也增强了我们的信心。因为它有在金融领域成功的经验,对国有企业的了解比较充分,投 资国有企业的时候能够深度介入 
  共同组建管理基金 
    时代信报:作为西部第一家中外合资的私募基金,你们的管理团队将如何组建? 
    杨眉:我们想成立一家有限责任制公司,由管理公司作为基金的GP(普通合伙人)发起设立基金,再吸收一些LP(有限合伙人)进来。采用国际通行的有限合伙制,主要基于税收方面的考虑,不存在双重征税的问题。如果是有限责任公司,要征企业所得税,又要征股东个人所得税,有限合伙制可以规避这一点。 
    基金管理公司将由亿泰集团和渝富公司共同设立,双方共同派员组建团队,负责资金募集、项目储备,以及亿泰基金成立后的基金管理和运作。 
    基金成立后,委托给基金管理公司管理。董事会是股权投资基金的决策机构,由总经理负责日常运营;基金的投资决策由基金投资委员会负责,委员会成员由全国范围内有良好投资业绩的专家担任。他们会对项目做出独立判断,然后决定投或不投。基金管理公司会收取基金管理费用,国际通行的比率是1%~2%。对LP,我们会给8%的收益预期。我们定的年回报率是25%以上,超出这个水平的收益我们再提成20%。 
    采用双币平行结构 
    时代信报:亿泰股权投资基金的募资渠道是什么? 
    杨眉:亿泰集团和渝富公司根据各优势具体分工。亿泰的资金优势和渠道优势在美国,依靠这一渠道募集资金更加得心应手。目前,在海外的预路演中都得到较好的反馈,国外的大型基金、家族、投资机构表示有投资意向。国内企业结构性过剩,一些企业缺钱,另一些企业有大量准备投资的资金,因受金融危机影响闲置,这部分由亿泰集团和渝富公司共同募集。为了增强私募基金在重庆落地的信心,作为重庆国有投融资平台的渝富公司,负责在重庆辖区内的资金募集。 
    亿泰股权投资基金最终会是双币平行结构,国际国内,国营民营都会有,存续期是10年。各自的具体募资任务为:境外20亿元人民币等值美金,境内30亿元人民币。境内部分又分为两块,重庆内10亿元,重庆外的其他地区20亿。重庆部分主要由国有企业渝富进行募集,亿泰将在国内其他地区募集20亿元人民币,在海外募集20亿人民币的等值美元。 
    时代信报:外币资金能够投到国内项目上来吗?为什么要采用平行结构? 
    杨眉:一般情况下,外币基金会按照2∶3比例匹配直接投资国内项目。当然,如果有特殊情况,也不一定都按照这个比例。国内有很多投资领域限制外资进入,外币基金没办法投资,在这样的情况下,我们可以用人民币来投资;另外,金融危机之后,美国的资产价格都进入低谷,如果要到海外抄底,程序复杂,交易成本会比较大。这时,我们的外币基金就可以发挥作用,可以降低交易成本。 
盼首个项目落户重庆 
    时代信报:亿泰基金的投资策略是什么?主要关注哪些行业? 
    杨眉:亿泰集团在全球范围内利用投资银行的储备项目向基金推荐,渝富公司则负责汇集重庆本地的投资项目。投资策略上,由于我们的投资规模比较大,金额一般在2000万 
    美元以上,所以我们要求公司有一定规模,有成功的历史,财务表现比较令人满意。主要看企业的盈利水平和盈利前景,当然也包括所在行业,市场占有率,管理团队的素质等等。在投资领域的选择上也很宽泛,除国企重组外,也包括消费、医疗、进口替代等项目。 
    我们不太看好重庆的创新领域,比如IT,还没有形成独立的产业集群。因为这个行业的价值主要在于人的价值,和沿海城市比,重庆这方面还不够成熟;生活环境和工作机会,对人才的吸引力也还不够。 
    亿泰基金和其他地方产业基金有所不同,我们的基金是全国性的,没有对基金投资区域进行强制性规定。作为一个总部在重庆,又是跟渝富公司合作的投资基金,我们把总投资的25%放在重庆;当然,如果重庆有更多更好的投资机会,我们的投资会超过这个比例,我们希望第一个项目能落户重庆。 
    时代信报:私募的20%来自本地国有企业渝富公司,基金投资重庆的比例是25%。你认为亿泰基金对重庆产生的作用会有多大? 
    杨眉:我们还可以提供资金外的服务,比如管理。再就是私募投资过很多的企业,可以对这些资源进行整合,除了给企业带来资金,还可以给它们带来其他的附加值,通过资本、管理、市场的助力,最后推其上市。 
  在私募市场上作转让 
    时代信报:你们如何设计自己的退出渠道? 
    杨眉:上市是退出的一个渠道。除此之外,其他的退出方式还很多,比如公司回购,向其他投资者转让等。 
    在企业接受我们投资的时候,如果企业不想稀释自己的股权,我们会签订回购协议,约定业绩做到什么程度后,以什么样的方式允许其回购;也可以在私募市场上进行转让,卖给战略投资人———重啤的投资人就是业内的战略投资者。除此之外,还可以转让给财务投资人。 
    每个基金投资的思路不一样。私募基金分为种子基金(只有一个商业计划,只有一个理念它都会投,其风险大,收益也大);再有就是VC(风险投资),他们对投资对象的要求,就不只是一个概念了。它要求企业有基本的框架,有平台,有团队,有一定的销售规模。要求企业不只是停留在计划上,而是开始实施,并且有好的财务表现。市场占有率不够高,产品还有缺陷,售后服务还不完善,都不是VC要的;我们处在比VC要求更高的阶段,做产业投资,然后可能转给pre-ipo基金———这种基金重点投资即将上市的企业;还有一种是负责兼并与收购的基金,如buyout基金。它们有可能把一家上市公司买退市,将其流通股全部收购。退市了,等到估值更高,或者以后市场估值更高的时候再上市。 
    总的来说,我们可以用上市的方式退出,也可以卖给buyout基金、pre-ipo基金。比较而言,上市的收益比较高,但绝不是唯一的通道。

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