不是说创业板中就没有好公司，可是一样平常高估值隐含高生长，而看数据不是这么回事，我们看本年前三季度和第三季度的环境，创业板前三季度业绩增添16.4%，第三季度只有5.1%，很是丢脸，红利在下行。沪深300也是一样，前三季度19.6%，第三季度只有13.3%，也在下来，可是比创业板好许多。以是创业板的高估值是没有红利支撑的。根基面是投资最抉择性的身分，而为什么下半年创业板还跑赢沪深300指数5%？这声名投资者照旧对中国经济的将来、对来岁没信念，投资举动短期化。

我们再看看机构投资者的动向。机构投资者的数据很难做体系的网络，公募基金有果真数据可以找到，我们看看他们是怎么做的。公募基金的沪深300持仓市值的比重的变革可以清楚表白，为什么上下半场有那么大的差别。公募基金持有的沪深300的畅通市置魅占A股畅通市值的比重根基不变在68%阁下，公募基金持有的沪深300的畅通市置魅占基金股票总市值的比重客岁底是64.9%，本年一季度是40.6%，二季度是67.8%，三季度回落到只有41.6%，不丢脸出指数走势和公募基金中沪深300的仓位变换是高度相干的。汗青上看，假如公募基金持有的某类股票到很高位置的时辰，每每开始下跌，仓位减到很低的时辰开始上涨，这切合博弈的道理，该买的都买好了就该跌了，该卖的都卖了就该涨了。我们列了前五大基金公司二季报的沪深300市置魅占基金股票市值比，3季报时也许还要低，别离是，中原37.2%，嘉实46.1%，易方达44.9%，博时75.7%，南边54.5%，这也根基上看出了各家公司的投资气魄威风凛凛。重阳投资的气魄威风凛凛是代价基本上的博弈，代价为基本的同时不放弃博弈，代价为基本时风险才是可控的，本年固然亏钱，但我们内心照旧有底的。

08 年以来A股走势领先于西欧市场。上证指数08年10月份见底，09年7月份见顶。标普500指数09年的1月见底，见顶的时刻很晚，是本年的4月份。背后的逻辑是什么，同样产生危急，中国为什么受到这么大的影响？首要缘故起因照旧活动性，由于危急后中国脱手救市比美国早，收的也比美国早，美国09年QE1后，客岁还在推QE2，美国市场没有明显的下来。研究汗青是为了显现将来，此刻中国率先开始放松了，是不是可以这样说，这一次见底也会是先行指标？正如我们的计策陈诉中提出的对市场的判定，短期筑底，中期看好，恒久审慎。

最后我们照旧要说明一下，到底市场的焦点分歧在什么处所。我认为各人着实对通胀的分歧不大，对活动性的分歧也不大，钱币缩短见顶，放松是布局性的。欧债的风险也看到了，欧股没有大跌，最高下来也就跌了10%几，欧债危急着实是有解的，要害是坏到什么水平，假快意大利国债收益率继承飙升，对德国并不是坏事。我以为，市场焦点的分歧照旧在于对来岁中国经济及企业红利的预期。假如以为当局不傻，经济能软着陆的话，着实一些好的企业的红利不存在大幅下调的也许性。我们公司的研究员和我都一向在跑上市公司，我们发明好的公司没有变革，需求照旧不变的。针对这点有分歧，假如我们是正确的话，这就是机遇。假如我们作业足够细，逻辑足够严谨，因为人道的缘故起因短期坚苦，恒久我们照旧可以抵制颠簸的，真理老是把握在少数人手里。虽然做出这样的判定不是拍脑筋，而是要基于严谨说明。