国度好处之间的博弈，我是这么思索的，不是说德国不想救，我们知道，欧央行有500亿欧元的储备金，出资是凭证欧元区国度的生齿和GDP的份额权重来的，老大是德国，生齿8000万，2010年GDP3万多亿美元，法国事老二，生齿6000多万，GDP是2万多亿美元。只是救市的机缘很是要害，债市和股市一样，脱手早了不必然是功德。1998年亚洲金融危急，发作于1997年，一开始是泰国，香港坚挺，题目不大，其后港府为了守护联席汇率，脱手1100多亿港元救市时，已经是1998年8月份，亚洲金融风暴产生到救市之间有10个月时刻，这就是机缘的选择。危急一向存在，要等救市机缘成熟，由于救市的钱是有限的。什么时辰脱手？股价越自制时越是有利，债市一样，收益率越高对应债券价值越低时脱手越有利。昔时香港已经回归中国一年阁下的时刻，港府没这么多钱，听说朱镕基总理拍板支持港府救市，此刻看昔时的救市很乐成。机缘的选择很是重要，其时我印象很深刻，97年恒指高点11000多点，98年恒指跌破7000点时港府开始买货，第一天就买了600亿港币。由于是东南亚金融危急，此外国度钱币都在敏捷贬值，香港是联席汇率，绑定美元，索罗斯以为别人失事，香港也会失事，冒死的沽空港元，卖股票，假如港府脱手太早，是很被动的。美国2008年金融危急产生时也是相同环境，当局过问花旗和两房的机悦魅正好，过问早了没用。

回到欧债题目，原理也是一样的，EFSF假如脱手早了不可，好比国债收益率方才过6%就救。就和接触相同，子弹有限，仇人许多，必然要仇人放进来后再射击。德国不是不想救，是在看机缘，必然比及风险开释的很彻底时手法预，也许一脱手就是很大的钱。有人说EFSF要扩充到3万亿欧元，德国人要出许多，也是一大笔投资，假如在高位救的话，有也许吃亏的很锋利。港府昔时投的1100亿其后还赚了一倍，不只守护了联席汇率还赚了许多钱。今朝财经媒体没搞清晰环境，盲目地看外貌征象，虽然假如不是盲目标，也不存在市场的颠簸。我们以为，欧债最坏的环境市场已经有所回响了。后续欧债题目只是怎样办理的题目，取决于两个博弈，欧元区成员国之间的政治博弈，和国与国之间的好处博弈。西班牙、意大利但愿德国早脱手，最好国债收益率破5时，把收益率压在5以下，融资本钱越低越好，假如本钱很高的话，承担会更重。而德国不想这么早脱手，但愿题目国度把本身的题目搞好，把布局性的改良做好，税收起来，支出下去，天然国债收益率就会下来，也不必要救了，假如要我救就烂透，风险充实开释，也许比及国债收益率到10%以上后才思量买进。这与港府1998年过问香港股市和美国2008年救金融机构的道理是一样的。

以上我们通过几个焦点要素对宏观做了一个梳理。下面我们对市场举办说明。

起首，为什么本年上半年和下半年市场差距这么大？上半年创业板跑输沪深300指数22%，下半年创业板跑赢沪深300指数18%。其背后的缘故起因，照旧基于下半年一些风险身分的凸显。上半年预期通胀率没这么高，当局刚开始定的方针是4%，此刻看整年必定5%以上，加上欧债危急和地悦魅政治危急都超预期。10月份开始市场预期企业红利下滑，市场风险情感降落，市场投资举动短期化，投资人看不了那么远，才导致快进快出。下半年的创业板走强是没有根基面支持的。每次都这样，经济远景不清朗，市场没有信念时，题材股、观念股、妖股乱跳，香港市场以及其他股市汗青上也都是云云。

看看本年以来财富成本在A股的动向。据我们统计，本年以来减持市值沪深300是294亿，中小板是273亿，创业板102亿，差距不大，可是看减持市置魅占畅通市值比，差许多，别离是0.23%，1.56%，3.4%。增持暗示看好，创业板尽量增持家数29家，总金额只有1亿，都是意思一下，沪深300是65家，61亿。沪深300净减持233亿，中小板净减持268亿，创业板净减持101亿。今朝沪深300占A股市值60%几，可是净减持只占1/3阁下。数据泛起了几个征象，1）整个市场泛起净减持，声名股票在财富资原来看，照旧偏贵。2）减持是布局明显差此外，中小企业和创业板减持压力很大。3）减持的锋利或者也和企业资金求助有相关。